Mercados a media semana: el PMI de EE.UU. fortalece al dólar y vuelve a presionar a la Fed

La fortaleza de EE.UU. vuelve a dominar la narrativa

Durante los primeros días de la semana, los mercados habían intentado equilibrar dos fuerzas contrapuestas: por un lado, la expectativa de una eventual estabilización de las tensiones energéticas y geopolíticas; por otro, el impacto inflacionario de un petróleo todavía elevado y de una política monetaria global que continúa siendo restrictiva.

Ese equilibrio se rompió parcialmente este miércoles. El PMI compuesto de EE.UU. pasó de 56,0 a 58,4, mientras el componente de servicios alcanzó 58,7 y manufacturas 57,0. Además del fuerte crecimiento de la actividad, S&P Global señaló un aumento de los pedidos pendientes, restricciones de capacidad y mayores costes de insumos.

El dato importa porque combina crecimiento sólido con nuevas señales de presión sobre los precios, precisamente el escenario que complica una relajación rápida de la política monetaria.

La reacción del mercado fue coherente con esa lectura. El dólar ganó terreno, los rendimientos estadounidenses volvieron a concentrar atención y los activos sensibles a las tasas, especialmente tecnología, oro y criptomonedas, comenzaron a descontar un entorno monetario menos favorable. El cambio respecto de la semana anterior es relevante: el debate dejó de centrarse exclusivamente en cuánto podría recortar la Fed y pasó a incorporar nuevamente la posibilidad de más endurecimiento monetario.

La declaración de Michael Barr reforzó ese giro. El gobernador de la Fed sostuvo que probablemente serán necesarios nuevos ajustes de política para asegurar que la inflación vuelva al objetivo del 2%, en un contexto donde considera que los riesgos inflacionarios han aumentado mientras los riesgos provenientes del mercado laboral se han reducido.

Mercados en perspectiva: petróleo entre oferta y geopolítica

El petróleo continúa siendo uno de los principales transmisores de riesgo hacia la inflación mundial. En la referencia de mercado, el WTI se ubicaba en US$91,93, con una caída diaria de 0,25% y semanal de aproximadamente 10,02%. El Brent cotizaba en US$102,60, con una variación diaria de -0,79% y semanal de -2,18%.

La diferencia entre ambos contratos refleja que el mercado está intentando separar el riesgo geopolítico de las condiciones efectivas de suministro. El Brent continúa incorporando una prima considerable por Oriente Medio, mientras el WTI ha corregido con mayor intensidad desde los máximos recientes.

La recuperación parcial de los flujos saudíes y las señales sobre una eventual reapertura del estrecho de Ormuz ayudaron a retirar parte de la prima geopolítica.

Reuters informó que Arabia Saudita había reanudado operaciones en su oleoducto East-West y que sus flujos a través de Ormuz habían aumentado, mientras Irán señaló que podría reabrir el estrecho bajo determinadas condiciones.

Al mismo tiempo, Venezuela comienza a incorporarse a la ecuación de oferta de medio plazo. La delegación venezolana encabezada por Delcy Rodríguez mantuvo reuniones en Nueva York sobre deuda, energía y minería, mientras empresas estadounidenses y extranjeras avanzan en acuerdos relacionados con el sector petrolero venezolano.

El mercado, sin embargo, todavía debe distinguir entre reservas potenciales, capacidad instalada y barriles efectivamente disponibles. Por eso, Venezuela puede influir en las expectativas de oferta futura sin necesariamente modificar de inmediato el balance físico del mercado.

El gas natural, por su parte, mostraba un comportamiento relativamente más constructivo: el Henry Hub se situaba en US$3,050, con una variación diaria de +0,26%, mientras el precio semanal avanzaba alrededor de 5,07%. El gas continúa beneficiándose de una combinación de demanda energética, restricciones logísticas y sensibilidad a las condiciones internacionales de suministro.

Metales: el dólar cambia el equilibrio del oro

El oro se ubicaba en US$4.282,57 por onza, con una caída diaria de 0,11% y semanal de 1,36%. La corrección resulta particularmente significativa porque se produce después de un período de fuerte apreciación del metal.

El principal cambio no está necesariamente en la demanda estructural de oro, sino en el coste de oportunidad de mantener un activo que no genera intereses. Un dólar más fuerte y expectativas de tasas estadounidenses más elevadas reducen ese atractivo relativo.

La reacción posterior al PMI fue incluso más intensa en el mercado spot: Kitco registró una caída hacia US$4.282,81, con pérdidas intradía cercanas al 1,74% inmediatamente después del dato de actividad estadounidense.

La plata cotizaba en torno a US$64,06, con una caída diaria de 0,60% y semanal de 1,75%. El cobre, en cambio, mostraba una dinámica diferente, en US$6,7620, con una variación diaria de -0,44%, aunque todavía acumulaba un avance semanal de 1,54%.

La divergencia entre metales preciosos e industriales refleja un mercado que todavía no está descontando una contracción económica global. El cobre conserva parte de su fortaleza asociada a expectativas de actividad, mientras oro y plata son más sensibles al movimiento de tasas reales y dólar.

Forex: el dólar recupera protagonismo

El mercado de divisas es probablemente donde el cambio de narrativa resulta más evidente.

El EUR/USD se ubicaba en 1,1376, con una caída diaria de 0,07%, mientras acumulaba una pérdida semanal cercana al 0,84%. El movimiento refleja el deterioro relativo del diferencial monetario entre Estados Unidos y Europa después de los datos estadounidenses.

La referencia del dólar confirma el movimiento. El DXY alcanzó 101,11, con una subida de 0,51% en la jornada, después de haber avanzado también durante las sesiones anteriores.

El GBP/USD cotizaba en 1,3232, con una caída diaria de 0,07% y semanal de 0,94%. La libra continúa condicionada por las perspectivas del Banco de Inglaterra y por la sensibilidad de la economía británica a inflación y crecimiento.

En Asia, el USD/JPY se encontraba en 157,89, con una caída diaria de 0,27%, aunque el comportamiento semanal mostraba una apreciación del yen frente al dólar de aproximadamente 1,25% según las pantallas utilizadas. El mercado continúa evaluando el efecto de la reciente política más restrictiva del Banco de Japón y el riesgo de intervención cambiaria.

Entre las monedas emergentes, el USD/MXN avanzaba hasta 17,5527, con una subida diaria de 0,22% y semanal de aproximadamente 2,23%. El peso mexicano enfrenta además un factor doméstico inmediato: el Banco de México tiene programada para este jueves 24 de septiembre una decisión de política monetaria. El calendario oficial confirma la fecha, mientras la tasa objetivo se encontraba en 6,50% al 23 de septiembre.

Renta variable: Wall Street empieza a descontar el coste de tasas más altas

La sesión del miércoles mostró una corrección generalizada en Wall Street. El Dow Jones cayó 0,68% hasta 51.511,59 puntos, el S&P 500 retrocedió 0,75% hasta 7.706,03, el Nasdaq perdió 1,13% hasta 26.936,04 y el Russell 2000 cayó 1,77% hasta 2.833,66.

Sin embargo, la lectura semanal sigue siendo menos negativa: el S&P 500 acumula +0,89%, el Nasdaq +1,96%, mientras el Dow registra -0,51% y el Russell 2000 -1,25%.

La diferencia entre índices es importante. La corrección del miércoles fue más pronunciada en tecnología y pequeñas compañías, dos segmentos especialmente sensibles a cambios en las tasas de descuento. El mercado todavía no está mostrando un proceso de liquidación generalizado, pero sí una rotación defensiva ante la posibilidad de que el ciclo de tasas altas sea más prolongado.

En índices europeos, el IBEX 35 cayó 0,62%, mientras el índice general de la Bolsa de Madrid perdió 0,60%. En América Latina, el comportamiento fue heterogéneo: Bovespa -0,86%, Merval -0,94%, COLCAP +0,92% y S&P/BMV IPC -0,28%.

El contraste regional también es visible en el desempeño mensual: mientras el Bovespa acumula aproximadamente +6,44% y COLCAP +4,15%, el Russell 2000 pierde 5,69% y el IBEX 35 2,12%.

Criptoactivos: Bitcoin conserva ganancias, pero pierde impulso intradía

El mercado cripto también reaccionó al cambio en las expectativas monetarias. Bitcoin cotizaba en US$84.170,50, con una caída diaria de 2,53%, aunque todavía acumulaba una subida de 10,38% en siete días.

Ethereum se ubicaba en US$2.676,61, con una caída diaria de 2,81% y una ganancia semanal de 10,78%. Entre las principales altcoins, XRP retrocedía 5,98% en la jornada pero acumulaba 15,59% en siete días, mientras Solana perdía 2,94% en el día y avanzaba 16,66% en la semana.

La estructura del movimiento es más importante que la caída diaria. El mercado cripto todavía conserva ganancias importantes de corto plazo, pero su sensibilidad a los rendimientos estadounidenses vuelve a aumentar. Un escenario de dólar fuerte y tasas más altas puede limitar la continuidad del impulso si comienza a reducir la liquidez disponible para activos de mayor beta.

ONU: geopolítica, petróleo y comercio vuelven al centro de la agenda

La semana también está marcada por la Asamblea General de las Naciones Unidas, cuyo debate general se desarrolla del 22 al 28 de septiembre.

Donald Trump intervino el 22 de septiembre, defendiendo la política exterior de Estados Unidos y vinculando varios de sus mensajes con Irán, Venezuela, Ucrania, comercio y tecnología. Su discurso añadió incertidumbre sobre el calendario de una eventual solución diplomática con Irán, un elemento relevante para la prima de riesgo del petróleo.

El miércoles, Javier Milei intervino ante la Asamblea General en un contexto de nuevas tensiones con Reino Unido alrededor de la exploración petrolera en las Islas Malvinas. Forex y Mercados había señalado antes del discurso que Argentina había iniciado procedimientos contra empresas vinculadas con proyectos de exploración offshore.

También destacó la participación de Volodímir Zelenski, quien planteó la posibilidad de una tregua marítima en el mar Negro y pidió una respuesta rusa. El desarrollo de negociaciones sobre infraestructura energética y navegación será relevante para los mercados de commodities durante el resto de la semana.

El presidente brasileño Luiz Inácio Lula da Silva, que abrió el debate general el martes, puso el foco en la soberanía brasileña, las elecciones y la cooperación internacional. Para los mercados latinoamericanos, la evolución política regional importa principalmente por sus posibles efectos sobre comercio, flujos de capital y riesgo país.

China cambia de tono: liquidez, comercio y expectativas sobre Trump-Xi

China añadió otro elemento a la ecuación. El Banco Popular de China anunció operaciones de reverse repo que podrían alcanzar ¥1 billón diarios entre el 28 de septiembre y el 8 de octubre para atender las necesidades de liquidez asociadas al período de feriados. La medida no equivale a un nuevo programa estructural de estímulo ni a un cambio de tasas, pero sí constituye una señal de gestión de liquidez relevante.

En paralelo, las expectativas sobre la relación entre Washington y Pekín se han moderado parcialmente. El mercado había incorporado expectativas de mayor estabilidad comercial antes del encuentro entre Trump y Xi, pero la ausencia de señales concretas de un gran acuerdo mantiene la cautela.

El efecto ya comenzó a verse en los activos asiáticos: las bolsas chinas y de Hong Kong retrocedieron mientras los inversores reevaluaban el potencial de un entendimiento amplio.

Mercado al inicio de la nueva sesión: dólar, tasas y petróleo bajo observación

El posicionamiento inicial para la segunda mitad de la semana queda condicionado por tres variables. La primera es el dólar, que recuperó fuerza después del PMI estadounidense y se acercó a la zona de 101,11 en el DXY. La segunda son las tasas estadounidenses: cualquier señal adicional de miembros de la Fed que confirme el mensaje de Barr puede aumentar la sensibilidad de acciones, oro y criptomonedas.

La tercera es el petróleo. Con Brent alrededor de US$102,60 y WTI en US$91,93, el mercado debe seguir distinguiendo entre una normalización efectiva de los flujos del Golfo y una simple reducción de la prima geopolítica.

El principal riesgo inmediato es que estos tres factores se refuercen simultáneamente: crecimiento estadounidense fuerte, inflación persistente y petróleo elevado. En ese escenario, la política monetaria podría mantenerse restrictiva durante más tiempo, mientras los activos de riesgo tendrían que absorber un mayor coste financiero.

Qué vigilar hasta el cierre de la semana

El jueves concentra una parte importante de la información que puede definir la segunda mitad de la semana. En Estados Unidos se conocerán las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, previstas en 201.000 frente a 196.000 anteriores, además de permisos de construcción por 1,394 millones y ventas de viviendas nuevas previstas en 615.000, frente a 607.000 anteriores.

También habrá intervenciones de miembros de la Fed, incluido John Williams y Thomas Barkin, mientras Isabel Schnabel participará en un evento del BCE y se publicará el Boletín Económico del organismo.

En México, la decisión de Banxico del 24 de septiembre será particularmente relevante para el peso después de que el USD/MXN haya avanzado hasta 17,5527. La reacción dependerá tanto de la decisión como del tono de la comunicación posterior.

El viernes, los datos estadounidenses de pedidos de bienes duraderos, el PIBNow de la Fed de Atlanta y la lectura final de confianza de consumidores de Michigan completarán el cuadro. El calendario muestra un PIBNow de 5,1%, mientras las expectativas de inflación a un año de Michigan permanecen en 4,6%.

En el frente corporativo, el calendario incluye resultados de Costco y Darden Restaurants el jueves, mientras que la agenda de mercados continuará condicionada por la evolución de las grandes compañías tecnológicas y por el comportamiento del Nasdaq frente al aumento de los rendimientos.

Conclusión FYM: el mercado vuelve a mirar a la Fed

El cambio fundamental de esta semana es que la fortaleza de la economía estadounidense volvió a convertirse en un problema potencial para los activos financieros. El mercado había podido interpretar crecimiento sólido como un elemento favorable para las acciones; ahora debe incorporar que ese crecimiento también puede dificultar la convergencia de la inflación hacia el 2%.

La narrativa de una rápida relajación monetaria perdió fuerza, mientras ganó relevancia una combinación de crecimiento estadounidense elevado, inflación persistente, dólar firme y tasas potencialmente más altas durante más tiempo. El PMI de 58,4 y el mensaje de Barr reforzaron esa transición.

Al mismo tiempo, la narrativa energética comenzó a cambiar. La recuperación parcial de los flujos saudíes, las conversaciones sobre Irán y la posibilidad de una mayor producción venezolana redujeron parte de la prima extrema de escasez, aunque el Brent todavía permanece por encima de US$100.

Para los próximos días, la variable central será la interacción entre PMI estadounidense, inflación, Fed, dólar y petróleo. Si los datos siguen mostrando una economía estadounidense resistente mientras las presiones de precios permanecen elevadas, los mercados tendrán que seguir ajustando sus expectativas de tasas. Si, en cambio, el crecimiento comienza a perder velocidad, el debate volverá rápidamente hacia la sostenibilidad de las valoraciones y el riesgo de desaceleración.

El mercado llega a la segunda mitad de la semana con una pregunta más exigente que el lunes: no cuánto puede crecer EE.UU., sino cuánto crecimiento puede absorber la Fed sin volver a endurecer la política monetaria. Ese es ahora el principal cruce de caminos para el dólar, Wall Street, el oro, el petróleo y los activos de riesgo.