Dólar estadounidense: de sus orígenes al mercado global

Hoy, el dólar cumple simultáneamente funciones de moneda de reserva, unidad de cuenta, medio de pago internacional y activo financiero. Está presente en la mayor parte de las operaciones del mercado Forex y constituye la principal moneda de financiación internacional. Su comportamiento influye sobre bonos, acciones, commodities, mercados emergentes y condiciones de liquidez global.

Comprender la historia del dólar estadounidense permite entender por qué una decisión de la Reserva Federal puede repercutir mucho más allá de Estados Unidos y por qué movimientos del dólar pueden modificar el precio del oro, el petróleo, las monedas emergentes y los rendimientos de los bonos del Tesoro.

En resumen

• Qué es: la moneda oficial de Estados Unidos.

• Código internacional: USD.

• Símbolo: $.

• Origen moderno: el dólar fue establecido como unidad monetaria de Estados Unidos por el Coinage Act de 1792.

• Banco central: la Reserva Federal, creada en 1913.

• Gran transformación: pasó de una moneda vinculada legalmente a cantidades determinadas de oro y plata a una moneda fiduciaria.

• Punto de inflexión internacional: Bretton Woods, en 1944.

• Cambio definitivo del sistema monetario: suspensión de la convertibilidad oficial del dólar en oro en 1971.

• Principal mercado: Forex.

• Principal índice de referencia: DXY, aunque no es una medida perfecta del valor global del dólar.

• Principal función internacional: reserva de valor, financiación, comercio y liquidación internacional.

• Participación en Forex: el dólar estuvo en uno de los lados del 89,2% de todas las operaciones cambiarias globales en abril de 2025, según el BIS.

• Reservas internacionales: representó el 56,77% de las reservas oficiales de divisas en 2025Q4, según el FMI.

¿Qué es el dólar estadounidense?

El dólar estadounidense es la moneda oficial de Estados Unidos y una de las principales unidades monetarias del mundo.

Su código internacional es USD y su símbolo es $.

Pero definir al dólar únicamente como la moneda estadounidense sería insuficiente.

El dólar desempeña varias funciones simultáneas:

• moneda nacional;

• moneda de reserva;

• moneda de financiación;

• moneda de comercio internacional;

• unidad de cuenta;

• activo refugio en determinados episodios;

• moneda predominante del mercado Forex.

Esta combinación explica su enorme importancia.

El dólar no necesita que todos los países lo utilicen como moneda doméstica para mantener una posición central. Basta con que bancos centrales, bancos comerciales, empresas, fondos y gobiernos necesiten dólares para comerciar, financiarse, invertir o administrar reservas.

Historia del dólar estadounidense

Los antecedentes: el dólar español

La historia del dólar estadounidense no comenzó con Estados Unidos.

Durante el período colonial circulaban diversas monedas, entre ellas libras británicas, monedas alemanas y, especialmente, el dólar español o Spanish milled dollar.

La U.S. Mint explica que el dólar español era ampliamente utilizado en las colonias por la consistencia de su contenido metálico. Esa moneda sirvió como referencia para la nueva unidad monetaria estadounidense.

Esto es importante porque muestra que el dólar estadounidense nació dentro de un sistema monetario internacional que ya tenía monedas ampliamente aceptadas.

Estados Unidos no creó su moneda desde cero.

Adoptó y formalizó una unidad que ya tenía reconocimiento comercial.

1792: nace oficialmente el dólar estadounidense

El gran punto de partida institucional fue el Coinage Act de 1792.

La legislación creó la United States Mint y estableció el dólar como unidad monetaria nacional.

La nueva estructura utilizaba un sistema decimal y definía monedas de oro, plata y cobre. La legislación tomó como referencia el dólar español que ya circulaba ampliamente.

El sistema inicial era esencialmente bimetálico.

El dólar estaba definido en términos de cantidades específicas de plata y oro, con una relación legal entre ambos metales.

Esto significa que el dólar original no era una moneda fiduciaria como la conocemos actualmente.

Su valor monetario estaba ligado legalmente al contenido metálico de las monedas.

El dólar y la construcción financiera de Estados Unidos

La consolidación del dólar estuvo estrechamente vinculada al desarrollo institucional del nuevo país.

La creación del Departamento del Tesoro en 1789 y posteriormente de la United States Mint permitió establecer una arquitectura monetaria nacional.

Pero Estados Unidos tardaría más de un siglo en crear un banco central permanente.

Durante el siglo XIX coexistieron diferentes sistemas bancarios, monedas privadas y billetes emitidos por bancos.

La Guerra Civil produjo otro cambio decisivo.

La Guerra Civil y los primeros "greenbacks"

Durante la Guerra Civil estadounidense, el Gobierno necesitó financiar enormes gastos militares.

El sistema bancario y monetario existente no podía responder por sí solo a esa necesidad.

El Gobierno federal emitió los llamados United States Notes, conocidos popularmente como greenbacks.

El conflicto aceleró además la creación de un sistema bancario nacional.

El resultado fue una expansión importante del papel moneda y una transformación del vínculo entre el dólar y los metales preciosos.

La experiencia demostró que una moneda nacional podía utilizarse para financiar al Estado incluso cuando su circulación no dependía exclusivamente de monedas de oro y plata.

El patrón oro y la transformación del dólar

Durante las últimas décadas del siglo XIX, Estados Unidos fue avanzando hacia un sistema monetario cada vez más basado en el oro.

El Gold Standard Act de 1900 consolidó formalmente el patrón oro como régimen monetario estadounidense.

La lógica era distinta a la del dólar actual.

Bajo el patrón oro, la moneda mantenía una relación legal con una cantidad determinada de oro.

La Reserva Federal explica que, bajo este sistema, el banco central se comprometía a convertir la moneda en una cantidad fija de oro, lo que hacía del metal un ancla nominal del sistema monetario.

Este mecanismo imponía disciplina monetaria, pero también limitaba la capacidad de las autoridades para responder a determinadas crisis.

1913: nace la Reserva Federal

Uno de los acontecimientos más importantes de la historia del dólar ocurrió en 1913.

El Federal Reserve Act estableció el Sistema de la Reserva Federal como banco central de Estados Unidos.

Su objetivo institucional era proporcionar un sistema monetario y financiero más seguro, flexible y estable.

La creación de la Fed cambió la relación entre el dólar y el sistema financiero.

A partir de entonces, Estados Unidos disponía de una autoridad monetaria central capaz de:

• proporcionar liquidez;

• influir sobre las condiciones crediticias;

• actuar frente a crisis bancarias;

• administrar reservas;

• participar en los mercados financieros;

• implementar política monetaria.

El dólar comenzó a estar respaldado no solamente por la legislación y los activos monetarios, sino también por una arquitectura institucional cada vez más sofisticada.

Primera Guerra Mundial y ascenso financiero de Estados Unidos

La Primera Guerra Mundial aceleró el desplazamiento del centro financiero mundial.

Europa sufrió enormes pérdidas económicas y financieras.

Estados Unidos, en cambio, se convirtió en un importante acreedor internacional.

La posición financiera estadounidense mejoró mientras la de varias potencias europeas se deterioró.

Este proceso aumentó la importancia internacional del dólar.

La moneda comenzó a competir con la libra esterlina, que había sido la principal moneda internacional durante gran parte del siglo XIX.

El cambio no fue instantáneo.

La libra continuó teniendo un papel internacional relevante durante décadas.

Pero la estructura financiera mundial comenzaba a desplazarse hacia Estados Unidos.

Los años veinte y el sistema monetario internacional

Después de la Primera Guerra Mundial, las principales economías intentaron reconstruir el patrón oro.

La experiencia fue problemática.

Las paridades elegidas no siempre coincidían con las condiciones económicas reales.

La Reserva Federal ha señalado que el patrón oro reconstruido durante los años veinte presentaba importantes desequilibrios y que las paridades cambiarias podían resultar incompatibles con los flujos comerciales y financieros.

La situación se deterioró aún más después de 1929.

1929-1933: la Gran Depresión

El colapso de Wall Street en 1929 evolucionó hacia una crisis bancaria y económica internacional.

Estados Unidos experimentó:

• deflación;

• desempleo masivo;

• quiebras bancarias;

• contracción del crédito;

• caída de la producción.

La Reserva Federal señala que la Gran Depresión fue un fenómeno global y que la rigidez del patrón oro contribuyó a limitar la capacidad de respuesta monetaria de distintos países.

La crisis transformó la relación entre el dólar, el oro y la política monetaria.

1933-1934: ruptura con el patrón oro doméstico

Durante la administración de Franklin D. Roosevelt, Estados Unidos adoptó medidas extraordinarias.

El sistema monetario fue reformado y el Gold Reserve Act de 1934 transfirió al Tesoro la propiedad del oro monetario que anteriormente estaba en manos de la Reserva Federal.

La Fed explica que el Act estableció además el nuevo marco legal de valoración del oro del Tesoro.

El cambio fue fundamental.

Estados Unidos mantenía un vínculo internacional con el oro, pero el sistema doméstico ya no funcionaba de la misma manera que el patrón oro clásico.

1944: Bretton Woods

La transformación definitiva del dólar como moneda internacional llegó con la conferencia de Bretton Woods, celebrada en New Hampshire en 1944.

El acuerdo creó el marco institucional del Fondo Monetario Internacional y del Banco Mundial.

El sistema estableció un régimen de tipos de cambio vinculados al dólar, mientras el dólar mantenía una relación oficial con el oro.

El Tesoro estadounidense describe Bretton Woods como una pieza fundamental de la arquitectura financiera internacional de posguerra: las monedas se vinculaban al dólar y el dólar estaba vinculado al oro.

El precio oficial del oro quedó establecido en US$35 por onza.

Esto convirtió al dólar en el centro del sistema monetario internacional.

¿Por qué Bretton Woods fue tan importante?

Porque modificó completamente la jerarquía monetaria internacional.

Antes de la Segunda Guerra Mundial:

libra esterlina → principal moneda internacional

Después de Bretton Woods:

dólar → principal moneda del sistema monetario internacional

El dólar pasó a cumplir funciones que anteriormente estaban asociadas en gran medida con Sterling.

Los países necesitaban dólares para:

• comercio;

• reservas;

• pagos internacionales;

• financiación;

• intervención cambiaria.

El sistema creó las condiciones para una expansión internacional extraordinaria de la moneda estadounidense.

1950-1960: el dólar se convierte en infraestructura financiera

Durante las décadas posteriores a la Segunda Guerra Mundial, el crecimiento de Estados Unidos y la expansión del comercio internacional reforzaron el papel del dólar.

La moneda pasó a utilizarse ampliamente para:

• commodities;

• comercio internacional;

• deuda;

• reservas;

• banca internacional;

• inversión.

También comenzó a desarrollarse un sistema de financiación internacional en dólares fuera de Estados Unidos.

El llamado mercado de eurodólares permitió que depósitos y préstamos denominados en dólares se desarrollaran fuera del sistema bancario estadounidense.

Este proceso reforzó la internacionalización del dólar.

1960-1971: las tensiones de Bretton Woods

El sistema comenzó a sufrir tensiones crecientes.

El crecimiento de la economía mundial aumentó la demanda de dólares, mientras Estados Unidos acumulaba déficits y aumentaban las dudas sobre la capacidad de mantener la convertibilidad del dólar en oro a US$35 por onza.

El problema era estructural.

El mundo necesitaba más dólares para crecer y comerciar, pero una cantidad creciente de dólares en manos extranjeras podía generar dudas sobre las reservas de oro estadounidenses.

La tensión terminó siendo insostenible.

15 de agosto de 1971: Nixon cierra la ventana del oro

El presidente Richard Nixon anunció el 15 de agosto de 1971 que Estados Unidos suspendía la convertibilidad del dólar en oro para las autoridades monetarias extranjeras.

La decisión marcó el comienzo del fin de Bretton Woods.

La Reserva Federal documenta que durante el sistema de Bretton Woods el dólar estaba fijado al oro a US$35 por onza y que la convertibilidad oficial terminó en 1971.

El dólar dejó de estar limitado por una relación fija con el oro.

1973: comienza la era del dólar flotante

El sistema de Bretton Woods terminó de desintegrarse entre 1971 y 1973.

Para marzo de 1973, las principales monedas habían pasado a regímenes de flotación.

La Reserva Federal describe este período como la transición hacia el sistema moderno de tipos de cambio flotantes.

El dólar pasó a ser una moneda fiduciaria.

Su valor dejó de depender de una convertibilidad fija en oro y comenzó a determinarse por:

• política monetaria;

• crecimiento;

• inflación;

• tasas;

• balanza comercial;

• flujos de capital;

• expectativas;

• oferta y demanda.

Este es el sistema monetario en el que continúa operando actualmente.

Los años setenta: inflación y pérdida de confianza

La década de 1970 fue especialmente compleja para el dólar.

Estados Unidos sufrió:

• inflación elevada;

• shocks petroleros;

• bajo crecimiento;

• presión sobre la moneda;

• incertidumbre monetaria.

La combinación de inflación y bajo crecimiento dio lugar al fenómeno conocido como stagflation.

El dólar perdió valor en distintos momentos de la década y la credibilidad de la política monetaria fue puesta a prueba.

1979-1982: Volcker y el cambio monetario

El nombramiento de Paul Volcker como presidente de la Reserva Federal en 1979 marcó un nuevo régimen.

La Fed elevó fuertemente las tasas para combatir la inflación.

El resultado fue una profunda desaceleración económica, pero también una recuperación de la credibilidad monetaria.

Las tasas estadounidenses elevadas aumentaron el atractivo relativo de los activos denominados en dólares.

El episodio dejó una de las lecciones más importantes para los mercados:

Una moneda puede fortalecerse cuando las tasas suben, pero la dirección final depende de por qué están subiendo las tasas y de qué espera el mercado para el futuro.

1985: Plaza Accord

A comienzos de los años ochenta, el dólar se había apreciado significativamente.

La fortaleza de la moneda estadounidense afectaba la competitividad de los exportadores y aumentaba los desequilibrios comerciales.

En 1985, Estados Unidos, Japón, Alemania Occidental, Francia y Reino Unido alcanzaron el Plaza Accord, destinado a favorecer una depreciación ordenada del dólar frente a otras monedas principales.

El episodio demostró que, incluso en un sistema de tipos flotantes, las grandes economías pueden coordinar políticas cambiarias cuando consideran que los movimientos de las monedas generan desequilibrios significativos.

1987: Black Monday

El 19 de octubre de 1987, los mercados financieros mundiales sufrieron una caída extraordinaria.

El episodio es conocido como Black Monday.

El crash mostró que los mercados financieros globales ya estaban profundamente conectados y que los movimientos de acciones, bonos, divisas y liquidez podían reforzarse entre sí.

Para el dólar, el episodio reforzó la importancia de la Reserva Federal como proveedor de liquidez durante períodos de estrés.

1990: el dólar entra en una nueva etapa financiera

Durante los años noventa, Estados Unidos se benefició de:

• innovación tecnológica;

• expansión de los mercados financieros;

• crecimiento de Wall Street;

• globalización;

• aumento de la inversión internacional.

El dólar se consolidó como la moneda central del nuevo sistema financiero global.

La liberalización de los mercados de capitales también aumentó la velocidad con la que el capital podía moverse entre países.

1998: crisis asiática y fortaleza del dólar

La crisis financiera asiática de 1997-1998 generó una fuerte demanda de liquidez y activos considerados seguros.

El dólar se benefició de parte de esos flujos.

La crisis mostró una característica que continúa siendo importante:

cuando aumenta el riesgo global, la demanda de dólares puede aumentar incluso aunque la economía estadounidense no sea el origen del shock.

Esto contribuyó a consolidar la percepción del dólar como activo de liquidez internacional.

2000-2002: burbuja tecnológica

El estallido de la burbuja puntocom provocó una fuerte caída de las acciones tecnológicas.

La Reserva Federal redujo las tasas de interés para responder a la desaceleración.

El episodio mostró nuevamente la estrecha relación entre:

Fed → tasas → bonos → acciones → dólar.

2008: crisis financiera global

La crisis financiera de 2008 fue otro punto de inflexión.

El colapso de Lehman Brothers y la crisis bancaria provocaron una enorme demanda de liquidez.

La Reserva Federal respondió con:

• recortes de tasas;

• facilidades de liquidez;

• programas de compra de activos;

• líneas de swap con bancos centrales extranjeros.

La Fed explica que las líneas de swap fueron utilizadas ampliamente durante la crisis financiera y alcanzaron un máximo de aproximadamente US$585.000 millones.

Este episodio reveló algo fundamental:

el dólar no solamente es una moneda; es también una infraestructura de financiación global.

Cuando los mercados internacionales necesitan dólares, la escasez de financiación en USD puede convertirse en un problema sistémico.

2010-2014: QE y política monetaria no convencional

Después de la crisis financiera, las tasas de interés alcanzaron niveles extremadamente bajos.

La Reserva Federal comenzó a utilizar ampliamente la expansión cuantitativa (QE).

La institución adquirió grandes cantidades de:

• Treasury securities;

• mortgage-backed securities;

• otros activos.

El objetivo era reducir las tasas de largo plazo y mejorar las condiciones financieras.

La experiencia transformó la manera en que los traders interpretan la política monetaria.

Ya no bastaba con observar el nivel de la tasa oficial.

También era necesario analizar:

• tamaño del balance;

• compras de activos;

• forward guidance;

• expectativas;

• liquidez.

2015-2019: normalización monetaria

La Fed comenzó posteriormente a elevar las tasas y reducir gradualmente su balance.

El dólar reaccionó a los cambios en las expectativas sobre la política monetaria.

El período demostró que la moneda responde no solamente a los datos económicos actuales, sino también a la trayectoria esperada de la política monetaria.

2020: pandemia y shock de liquidez

La pandemia provocó uno de los mayores shocks financieros de la era moderna.

En marzo de 2020, los mercados experimentaron una demanda extraordinaria de dólares.

Incluso instituciones financieras que normalmente tenían liquidez suficiente buscaron dólares para cubrir obligaciones y reducir riesgos.

La Fed volvió a utilizar líneas de swap internacionales y creó una facilidad repo para autoridades monetarias extranjeras.

Las líneas de swap alcanzaron aproximadamente US$450.000 millones durante la crisis de COVID-19.

La respuesta volvió a demostrar el papel sistémico del dólar.

2022: inflación y endurecimiento monetario

Después de la pandemia, Estados Unidos experimentó una fuerte aceleración de la inflación.

La Fed inició uno de los ciclos de endurecimiento monetario más importantes de las últimas décadas.

El aumento de las tasas estadounidenses elevó el atractivo relativo de los activos denominados en dólares y generó una fuerte apreciación del USD durante distintos momentos de 2022.

Al mismo tiempo, los Treasury yields aumentaron y las condiciones financieras globales se endurecieron.

Para los mercados emergentes, la combinación:

dólar fuerte + tasas estadounidenses altas

puede generar presión sobre monedas, deuda y flujos de capital.

El dólar como moneda de reserva

Una de las características más importantes del dólar es su función como moneda de reserva internacional.

Los bancos centrales mantienen reservas en distintas monedas y activos para:

• intervenir en mercados cambiarios;

• cubrir obligaciones;

• garantizar liquidez;

• diversificar reservas;

• facilitar pagos internacionales.

Según los datos COFER del FMI, el dólar representaba el 56,77% de las reservas oficiales de divisas con composición reportada en el cuarto trimestre de 2025. El euro ocupaba el segundo lugar con 20,25%.

Aunque la participación del dólar ha disminuido desde algunos máximos históricos, continúa existiendo una enorme diferencia respecto de las demás monedas.

El dólar como moneda dominante del Forex

El mercado Forex es otra expresión de la importancia del dólar.

Según la encuesta trienal del BIS correspondiente a abril de 2025, el dólar estuvo presente en uno de los lados del 89,2% de todas las operaciones cambiarias, frente al 88,4% de 2022.

Esto significa que cuando un trader opera:

• EUR/USD;

• GBP/USD;

• USD/JPY;

• USD/CHF;

• AUD/USD;

• USD/CAD;

el dólar está directamente involucrado.

Incluso en pares donde no aparece USD -como EUR/GBP- el dólar puede influir indirectamente porque actúa como referencia de liquidez global y de valoración relativa.

Evolución del dólar como activo financiero

¿Cómo funciona actualmente el dólar?

El dólar es actualmente una moneda fiduciaria.

No puede convertirse a una cantidad fija de oro bajo una obligación monetaria del Gobierno.

La Reserva Federal señala que los Federal Reserve Notes son obligaciones de Estados Unidos y que el sistema actual ya no requiere que la moneda esté respaldada por oro o plata.

El sistema monetario moderno se apoya en:

• confianza;

• capacidad fiscal del Estado;

• instituciones;

• política monetaria;

• sistema bancario;

• mercados financieros;

• profundidad del mercado de Treasury securities;

• infraestructura internacional de pagos.

La Fed conduce la política monetaria estadounidense mediante el FOMC.

¿Cómo se determina el precio del dólar?

El dólar no tiene un precio único.

Su valor depende de la moneda frente a la cual se mida.

Por ejemplo:

EUR/USD

Muestra cuántos dólares vale un euro.

Si EUR/USD cae, el dólar se está apreciando frente al euro.

USD/JPY

Muestra cuántos yenes cuesta un dólar.

Si USD/JPY sube, el dólar se fortalece frente al yen.

GBP/USD

Muestra cuántos dólares vale una libra.

USD/CAD

Muestra cuántos dólares canadienses cuesta un dólar estadounidense.

DXY: el índice del dólar

El U.S. Dollar Index (DXY) es una referencia muy utilizada para analizar la evolución general del dólar.

Su cesta está compuesta por:

• euro;

• yen japonés;

• libra esterlina;

• dólar canadiense;

• corona sueca;

• franco suizo.

El euro tiene la mayor ponderación.

Por eso, DXY no representa una medida universal del valor del dólar frente a todas las monedas.

Es un índice concreto con una composición específica.

Para análisis macro, puede resultar útil complementarlo con tipos de cambio efectivos ponderados por comercio.

¿Cómo se negocia el dólar?

Forex spot

Es la vía más utilizada para operar movimientos cambiarios.

Los pares más líquidos incluyen:

• EUR/USD;

• USD/JPY;

• GBP/USD;

• USD/CHF;

• AUD/USD;

• USD/CAD.

El mercado Forex es principalmente OTC.

No existe una única bolsa mundial donde se negocie todo el volumen.

Futuros

Los futuros sobre monedas permiten negociar contratos estandarizados.

El dólar también aparece indirectamente en futuros de:

• índices;

• materias primas;

• tasas;

• bonos.

Opciones

Las opciones sobre divisas permiten operar escenarios de:

• dirección;

• volatilidad;

• cobertura;

• eventos macroeconómicos.

ETFs

Existen ETFs diseñados para ofrecer exposición al dólar frente a diferentes monedas o a instrumentos de renta fija estadounidense.

La exposición puede ser directa o indirecta.

Treasury securities

Comprar deuda del Tesoro estadounidense proporciona exposición a activos denominados en dólares.

Pero no es equivalente a comprar el dólar en Forex.

El rendimiento total de un Treasury depende de:

• cupón;

• precio del bono;

• duración;

• rendimientos;

• inflación;

• tipo de cambio para un inversor extranjero.

CFDs

Los CFDs permiten especular sobre pares de divisas sin poseer físicamente la moneda.

El apalancamiento puede incrementar considerablemente tanto ganancias como pérdidas.

¿Qué mueve el precio del dólar?

1. Reserva Federal

Es uno de los principales drivers.

La expectativa sobre las tasas de la Fed influye sobre:

• Treasury yields;

• costo de financiación;

• flujos de capital;

• valoración de activos;

• dólar.

Pero no debe analizarse la tasa de forma aislada.

El mercado intenta anticipar la trayectoria futura de la política monetaria.

2. Treasury yields

Los rendimientos de los bonos estadounidenses son fundamentales.

Un aumento de los rendimientos puede hacer más atractivos los activos denominados en dólares.

Pero, nuevamente, el motivo importa.

Un aumento de yields por crecimiento sólido no tiene necesariamente la misma interpretación que un aumento provocado por una prima de riesgo fiscal.

3. Inflación

La inflación determina en gran medida la respuesta de la Fed.

Una inflación persistente puede mantener las tasas elevadas durante más tiempo.

4. Empleo

Los datos laborales son fundamentales para anticipar la trayectoria de la política monetaria.

El mercado presta especial atención a:

• payrolls;

• desempleo;

• salarios;

• participación laboral;

• vacantes.

5. Crecimiento

PIB, consumo, inversión y productividad afectan las perspectivas de Estados Unidos.

Un crecimiento estadounidense superior al esperado puede aumentar el atractivo relativo de los activos estadounidenses.

6. Liquidez global

Este es uno de los factores más importantes y menos intuitivos.

Cuando aumenta la demanda mundial de liquidez en dólares, USD puede fortalecerse incluso si los datos estadounidenses no son especialmente positivos.

Esto ocurrió de manera evidente durante episodios de estrés financiero.

7. Riesgo global

El dólar suele beneficiarse en muchos episodios de risk-off, aunque no debe considerarse una ley permanente.

La razón está relacionada con:

• liquidez;

• profundidad de Treasury markets;

• posición internacional del dólar;

• necesidad de financiación.

8. Déficit fiscal y deuda pública

La evolución de las finanzas públicas puede afectar:

• Treasury yields;

• prima de plazo;

• confianza;

• expectativas de inflación;

• demanda internacional.

La relación entre déficit y dólar no es mecánica.

Un aumento del déficit puede impulsar crecimiento y tasas en el corto plazo, pero también aumentar preocupaciones fiscales si se percibe como insostenible.

9. Balanza comercial

El déficit comercial estadounidense suele formar parte del análisis estructural del dólar.

Pero el mercado cambiario no responde mecánicamente a un déficit mayor o menor.

Los flujos de capital pueden compensar ampliamente los flujos comerciales.

10. Posicionamiento

Los fondos especulativos pueden acumular grandes posiciones en dólares.

Cuando esas posiciones se deshacen, el movimiento puede acelerarse.

Relación del dólar con otros activos

Dólar y oro

Existe una relación histórica frecuente entre ambos.

Cuando el dólar se fortalece, el oro puede enfrentar presión porque su precio internacional suele expresarse en dólares.

Pero no es una correlación permanente.

En períodos de crisis, el dólar y el oro pueden subir simultáneamente.

Dólar y petróleo

El petróleo se cotiza internacionalmente en dólares.

Un dólar fuerte puede aumentar el costo de las materias primas para compradores que utilizan otras monedas.

Pero el petróleo también afecta al dólar a través de:

energía → inflación → política monetaria → tasas → dólar.

Dólar y Treasury yields

Es una de las relaciones más importantes.

La combinación:

Treasury yields ↑ + expectativas Fed ↑

suele favorecer al dólar.

Pero cuando los rendimientos suben por riesgo fiscal, el comportamiento puede ser distinto.

Dólar y acciones

La relación depende del régimen.

Un dólar muy fuerte puede presionar a empresas estadounidenses con elevados ingresos internacionales porque reduce el valor de esos ingresos al convertirlos a dólares.

Al mismo tiempo, un dólar fuerte suele coincidir con condiciones financieras más restrictivas.

Dólar y mercados emergentes

Esta es una de las relaciones más importantes para los inversores globales.

Un dólar fuerte puede:

• aumentar el costo de deuda denominada en USD;

• reducir liquidez;

• presionar monedas emergentes;

• afectar commodities;

• generar salidas de capital.

No todos los países reaccionan igual.

Los exportadores de commodities pueden presentar dinámicas diferentes.

Dólar y Bitcoin

La relación entre dólar, liquidez global y Bitcoin ha cambiado a lo largo del tiempo.

En algunos períodos, un dólar fuerte coincide con condiciones financieras restrictivas y presión sobre activos de riesgo.

Pero Bitcoin tiene drivers propios y no debe tratarse como un simple inverso del dólar.

Grandes crisis y episodios históricos del dólar

1933-1934: ruptura con el patrón oro doméstico

Qué ocurrió: Estados Unidos modificó profundamente su régimen monetario.

Por qué: la Gran Depresión y la deflación exigían una mayor flexibilidad monetaria.

Qué cambió: el vínculo interno entre dólar y oro dejó de funcionar bajo el esquema anterior.

1944: Bretton Woods

Qué ocurrió: se creó un sistema monetario internacional centrado en el dólar.

Por qué: reconstruir el sistema financiero después de la Segunda Guerra Mundial.

Qué cambió: el dólar reemplazó progresivamente a Sterling como principal moneda internacional.

1971-1973: Nixon Shock y fin de Bretton Woods

Qué ocurrió: Estados Unidos suspendió la convertibilidad del dólar en oro.

Por qué: las reservas de oro ya no permitían sostener indefinidamente el sistema.

Qué cambió: el dólar pasó a formar parte del sistema moderno de monedas flotantes.

1979-1982: Volcker

Qué ocurrió: la Fed elevó agresivamente las tasas.

Por qué: combatir la inflación.

Reacción: fuerte presión sobre crecimiento y empleo, pero recuperación de credibilidad monetaria.

Qué cambió: quedó establecida la importancia de la política monetaria en la valoración internacional del dólar.

1985: Plaza Accord

Qué ocurrió: las principales economías coordinaron medidas para favorecer una depreciación del dólar.

Qué cambió: demostró que las grandes potencias podían intervenir coordinadamente en el sistema cambiario.

2008: crisis financiera

Qué ocurrió: colapsó la intermediación financiera global.

Reacción: la Fed proporcionó liquidez en dólares a través de herramientas domésticas e internacionales.

Qué cambió: quedó expuesto el papel sistémico del dólar como moneda de financiación global.

2020: pandemia

Qué ocurrió: demanda extraordinaria de dólares.

Reacción: nuevas líneas de swap y herramientas de liquidez.

Qué cambió: se confirmó nuevamente que la escasez de financiación en dólares puede convertirse en un problema global.

2022: inflación y Fed restrictiva

Qué ocurrió: inflación elevada y fuerte endurecimiento monetario.

Reacción: aumento de tasas y rendimientos.

Qué cambió: el dólar volvió a funcionar como canal de transmisión de las condiciones financieras estadounidenses hacia el resto del mundo.

Participantes del mercado del dólar

El mercado del dólar incluye:

• Reserva Federal: política monetaria.

• U.S. Treasury: deuda pública y política financiera.

• Bancos centrales extranjeros: reservas e intervención cambiaria.

• Bancos comerciales: intermediación.

• Fondos de inversión: gestión internacional.

• Hedge funds: estrategias macro y de valor relativo.

• Fondos de pensiones: exposición internacional.

• Empresas multinacionales: cobertura cambiaria.

• Exportadores e importadores: financiación y comercio.

• Traders institucionales: spot y derivados.

• Inversores minoristas: Forex, CFDs y otros derivados.

Indicadores que deben seguir los inversores

Calendario económico: eventos clave para el dólar

Los eventos que suelen generar mayor volatilidad incluyen:

• reuniones del FOMC;

• conferencia de prensa de la Fed;

• CPI;

• PCE;

• Nonfarm Payrolls;

• tasa de desempleo;

• salarios;

• PIB;

• ISM;

• ventas minoristas;

• datos de vivienda;

• Treasury auctions;

• discursos de miembros del FOMC;

• decisiones fiscales;

• publicaciones del Treasury;

• crisis bancarias;

• conflictos geopolíticos;

• shocks energéticos.

La clave es comparar:

dato publicado → consenso → dato anterior → reacción de tasas → reacción del dólar.

Terminología clave del dólar

USD

Código internacional del dólar estadounidense.

DXY

Índice que mide el dólar frente a una cesta de seis monedas principales.

Federal Funds Rate

Tasa de referencia de la política monetaria estadounidense.

FOMC

Comité de la Reserva Federal responsable de las decisiones de política monetaria.

Treasury

Bonos y títulos de deuda emitidos por el Gobierno estadounidense.

Treasury yield

Rendimiento de los bonos del Tesoro.

Term Premium

Prima que los inversores exigen por mantener deuda de mayor duración frente a la expectativa de tasas futuras.

Dollar liquidity

Disponibilidad de financiación en dólares dentro del sistema financiero global.

Swap lines

Líneas de liquidez entre bancos centrales que permiten facilitar financiación en una determinada moneda.

DXY

Índice ampliamente utilizado para seguir la evolución del dólar frente a una cesta de monedas.

Safe haven

Activo o moneda que puede recibir flujos durante determinados episodios de aversión al riesgo.

Risk-on / Risk-off

Conceptos utilizados para describir cambios en el apetito global por riesgo.

Carry trade

Estrategia basada en diferencias de tasas entre monedas.

Eurodollar

Históricamente, depósitos denominados en dólares mantenidos fuera de Estados Unidos. El término no significa que sean euros.

Petrodólar

Término utilizado para describir dólares generados por operaciones internacionales de petróleo. No representa un sistema monetario formal único.

Ventajas del dólar como activo financiero

Liquidez extraordinaria

El dólar domina el mercado Forex.

Su presencia en el 89,2% de las operaciones globales en abril de 2025 demuestra la profundidad de su mercado.

Mercado de deuda profundo

El mercado de Treasury securities proporciona uno de los mayores mercados de activos líquidos del mundo.

Moneda de reserva

El dólar continúa representando más de la mitad de las reservas internacionales con composición conocida.

Amplia infraestructura financiera

Existe una enorme variedad de:

• futuros;

• opciones;

• swaps;

• forwards;

• ETFs;

• bonos;

• fondos.

Papel central en el comercio

Numerosas commodities y contratos internacionales se denominan en dólares.

Riesgos del dólar

Riesgo monetario

Cambios inesperados de la Fed pueden producir movimientos importantes.

Riesgo fiscal

El aumento de deuda y déficit puede modificar las expectativas sobre Treasury yields y prima de plazo.

Riesgo inflacionario

Una inflación persistentemente elevada puede obligar a mantener tasas restrictivas.

Riesgo de liquidez

Aunque el dólar suele ser una fuente de liquidez, durante determinadas crisis puede existir una fuerte escasez de financiación en USD.

Riesgo político

Cambios regulatorios, fiscales o institucionales pueden afectar la percepción internacional.

Riesgo de posicionamiento

Una acumulación excesiva de posiciones en dólares puede aumentar la vulnerabilidad a movimientos bruscos cuando cambia el consenso.

Riesgo de correlaciones cambiantes

El dólar no mantiene una relación fija con oro, acciones, petróleo o bonos.

Importancia actual del dólar

La principal diferencia entre el dólar y otras grandes monedas es que su importancia no depende únicamente del tamaño de la economía estadounidense.

Depende de una red mucho más amplia:

dólar → Treasury → bancos → comercio → commodities → reservas → financiación → Forex → liquidez global.

Esa red genera efectos de retroalimentación.

Cuanto más utilizado está el dólar, más incentivos existen para mantener dólares.

Cuanto más profundo es el mercado de activos denominados en dólares, más fácil resulta utilizarlos como garantía, reserva o instrumento de financiación.

Y cuanto más importante es el dólar en la financiación internacional, mayor es la necesidad de contar con acceso a liquidez en USD durante una crisis.

La evidencia sigue siendo contundente.

En 2025, el dólar apareció en 89,2% de las operaciones cambiarias globales y representó 56,77% de las reservas oficiales de divisas en el cuarto trimestre.

Esto no significa que su posición sea inmutable.

La participación del dólar en reservas puede cambiar, otras monedas pueden ganar relevancia y la estructura del sistema financiero puede evolucionar.

Pero la profundidad de los mercados estadounidenses, la dimensión del mercado de Treasury securities y la utilización global de la moneda generan importantes efectos de red.

Por eso, cualquier análisis de mercados internacionales que ignore al dólar parte de una visión incompleta.

Situación actual del dólar

A septiembre de 2026, la Reserva Federal mantiene el objetivo de la tasa de fondos federales en un rango de 3,50%-3,75%. La decisión del 29 de julio fue aprobada por 9 votos contra 3, mientras tres miembros prefirieron una subida de 25 puntos básicos.

La Fed señaló que la actividad económica continuaba expandiéndose a un ritmo sólido, mientras la inflación permanecía por encima de su objetivo del 2%, con parte de las presiones vinculadas a shocks de oferta, incluidos los energéticos.

El próximo punto de referencia del calendario monetario es la reunión del FOMC del 15-16 de septiembre de 2026, asociada además a nuevas proyecciones económicas.

Para analizar el dólar, sin embargo, el nivel de la tasa no debería ser el único foco.

La variable relevante es el diferencial entre:

expectativas de la Fed → Treasury yields → condiciones financieras estadounidenses

y las expectativas monetarias de:

BCE + BoE + BoJ + otros bancos centrales.

Ese diferencial es uno de los canales fundamentales que determinan el comportamiento de USD en Forex.

FAQ: preguntas frecuentes sobre el dólar estadounidense

¿Qué es el dólar estadounidense?

Es la moneda oficial de Estados Unidos y la principal divisa internacional. Se identifica con el código USD y el símbolo $.

¿Cuándo se creó el dólar?

El dólar fue establecido como unidad monetaria nacional mediante el Coinage Act de 1792, que también creó la United States Mint.

¿Por qué el dólar es la principal moneda del mundo?

Su posición se explica por la combinación de tamaño económico estadounidense, profundidad de los mercados financieros, mercado de Treasury securities, utilización internacional, infraestructura bancaria y efectos de red.

¿Qué factores hacen subir o bajar al dólar?

Principalmente las expectativas sobre la Fed, Treasury yields, inflación, crecimiento, empleo, liquidez global, riesgo financiero, flujos de capital y posicionamiento.

¿Qué es el DXY?

Es un índice que mide el dólar frente a una cesta de seis monedas principales. Se utiliza como referencia para seguir la evolución general del USD.

¿Dónde se negocia el dólar?

Principalmente en el mercado Forex OTC, aunque también mediante futuros, opciones, forwards, swaps, ETFs y otros instrumentos financieros.

¿El dólar está respaldado por oro?

No. El dólar moderno es una moneda fiduciaria. La convertibilidad oficial del dólar en oro para autoridades monetarias extranjeras terminó en 1971.

¿Por qué el dólar es importante para los mercados emergentes?

Porque muchas economías emergentes utilizan dólares para comercio, financiación y deuda. Un dólar fuerte puede aumentar el costo de obligaciones denominadas en USD y modificar los flujos internacionales de capital.