PMI: entender la actividad económica antes de que lo muestre el PBI

El PMI aparece regularmente en los calendarios económicos y puede generar movimientos importantes en los mercados financieros.

Pero ¿qué significa exactamente PMI y por qué los traders siguen con tanta atención su publicación?

El PMI (Purchasing Managers’ Index), conocido en español como Índice de Gestores de Compras, es un indicador que permite conocer la evolución de la actividad empresarial a partir de encuestas realizadas a responsables de compras de compañías.

Su importancia radica principalmente en una característica:

puede ofrecer señales tempranas sobre la evolución de la economía.

Mientras que indicadores como el PBI muestran información sobre la actividad económica de un período que ya terminó, los PMI se publican con mayor frecuencia y permiten detectar cambios en la actividad antes de que aparezcan en muchas estadísticas oficiales.

Por eso, para los mercados, el PMI puede convertirse en una señal temprana sobre crecimiento, inflación, empleo y política monetaria.

¿Qué mide el PMI?

El PMI analiza diferentes aspectos de la actividad empresarial.

Las empresas encuestadas responden si determinadas condiciones han mejorado, empeorado o permanecido sin cambios respecto al período anterior.

Entre los factores que pueden analizarse se encuentran:

• nuevos pedidos;

• producción;

• empleo;

• inventarios;

• tiempos de entrega;

• precios pagados;

• pedidos pendientes;

• expectativas empresariales.

A partir de estas respuestas se construye un índice.

El objetivo no es medir directamente cuánto produjo una economía, sino identificar si la actividad empresarial está acelerándose o desacelerándose.

¿Cómo se interpreta el PMI?

El nivel de 50 puntos es la referencia fundamental.

De manera simplificada:

PMI superior a 50 → expansión

PMI inferior a 50 → contracción

PMI igual a 50 → estabilidad

Por ejemplo, un PMI de 54 indica que las condiciones empresariales muestran una expansión respecto al período anterior.

Un PMI de 47, en cambio, señala una contracción.

Pero el nivel absoluto no es lo único importante.

También importa la dirección del indicador.

Un PMI que pasa de 48 a 51 puede ser interpretado de manera diferente a uno que cae de 58 a 54, aunque ambos estén en niveles diferentes.

Por eso, los mercados observan tanto el dato actual como su evolución.

PMI manufacturero y PMI de servicios

Uno de los aspectos más importantes es que existen diferentes tipos de PMI.

Los dos principales son:

PMI manufacturero: analiza la actividad de las empresas industriales y manufactureras.

PMI de servicios: analiza sectores como comercio, transporte, tecnología, finanzas, turismo y otros servicios.

En muchas economías desarrolladas, el sector servicios representa una parte considerable de la actividad económica.

Por eso, el PMI de servicios puede tener una importancia especial para evaluar el crecimiento general.

También existe el PMI compuesto, que combina manufactura y servicios para ofrecer una visión más amplia de la actividad empresarial.

¿Por qué el PMI es importante para los mercados?

El PMI tiene una característica que lo vuelve especialmente útil para traders e inversores:

se publica relativamente rápido.

Los mercados financieros intentan anticipar lo que ocurrirá en el futuro.

Por eso, cualquier indicador que permita detectar antes un cambio en el ciclo económico puede modificar las expectativas de los inversores.

Si varios PMI comienzan a deteriorarse, el mercado puede empezar a anticipar una desaceleración económica.

Si, por el contrario, los indicadores mejoran de manera consistente, pueden aumentar las expectativas de crecimiento.

Esto puede afectar las previsiones sobre inflación, tasas de interés y beneficios empresariales.

PMI y PBI

La relación entre PMI y PBI es especialmente importante.

El PBI muestra cuánto creció o cayó la economía durante un período determinado.

El PMI, en cambio, proporciona información más frecuente sobre la percepción y actividad de las empresas.

Por eso puede funcionar como una señal temprana del ciclo económico.

La relación puede resumirse así:

PMI → señales tempranas de actividad → expectativas de crecimiento → PBI

Esto no significa que el PMI prediga siempre correctamente el PBI.

Pero puede aportar información adicional para interpretar hacia dónde se dirige la actividad económica.

PMI y tasas de interés

Uno de los principales canales de transmisión hacia los mercados es la política monetaria.

Supongamos que el PMI comienza a mostrar una fuerte aceleración de la actividad.

Si al mismo tiempo la inflación permanece elevada, los mercados pueden interpretar que el banco central tendrá menos margen para reducir las tasas.

Por el contrario, un PMI claramente deteriorado puede aumentar las expectativas de una política monetaria más expansiva si también se moderan las presiones inflacionarias.

Por eso, los traders no observan solamente el PMI.

Lo combinan con:

• inflación;

• empleo;

• salarios;

• PBI;

• ventas minoristas;

• declaraciones de bancos centrales.

La lectura correcta surge de la combinación de estos indicadores.

PMI y Forex

El mercado de divisas puede reaccionar rápidamente a una sorpresa en los PMI.

Supongamos que el mercado espera un PMI manufacturero de 50,5 y el dato publicado es 53.

La actividad empresarial resultó más sólida de lo previsto.

Si el mercado interpreta que esto podría retrasar los recortes de tasas, la moneda correspondiente puede recibir apoyo.

Lo contrario puede ocurrir con un PMI significativamente inferior a las expectativas.

Pero nuevamente, la reacción depende del contexto.

Un PMI débil puede ser negativo para una moneda desde el punto de vista del crecimiento, pero si aumenta las expectativas de recortes de tasas, el efecto sobre la divisa puede ser diferente.

Por eso, en Forex es fundamental analizar el canal de política monetaria.

PMI y acciones

Las acciones también reaccionan a los PMI porque el indicador proporciona información sobre la actividad empresarial.

Un PMI sólido puede sugerir:

• mayor demanda;

• aumento de nuevos pedidos;

• mejores perspectivas de ventas;

• mayor utilización de capacidad;

• mejores expectativas empresariales.

Esto puede favorecer las expectativas sobre los beneficios corporativos.

Sin embargo, existe una segunda variable.

Si el crecimiento es demasiado fuerte y genera presiones inflacionarias, los inversores pueden anticipar tasas de interés más altas durante más tiempo.

Por eso, un PMI fuerte no necesariamente significa que las acciones subirán.

El mercado debe evaluar simultáneamente crecimiento, inflación y tasas.

PMI y bonos

Los bonos también pueden reaccionar ante los PMI.

Un dato de actividad superior a lo esperado puede aumentar las expectativas de crecimiento y, dependiendo del contexto inflacionario, de una política monetaria más restrictiva.

Eso puede generar presión sobre los precios de los bonos y elevar sus rendimientos.

Un PMI débil puede producir el efecto contrario si aumenta las expectativas de recortes de tasas.

Por eso, los traders de renta fija observan los PMI como una pieza más del conjunto de indicadores que determinan las expectativas sobre los bancos centrales.

PMI y materias primas

El PMI también puede ofrecer señales relevantes para las materias primas.

Una mayor actividad manufacturera suele estar asociada con una mayor demanda de energía, metales y otros insumos industriales.

Por ejemplo, una mejora del PMI manufacturero de China puede ser seguida de cerca por los mercados de cobre, petróleo y otros commodities vinculados al ciclo industrial.

Esto se debe a que China representa una parte importante de la demanda mundial de numerosas materias primas.

Por eso, los PMI de las principales economías industriales pueden tener repercusiones mucho más allá de sus propias fronteras.

PMI y empleo

Los PMI también contienen información sobre el mercado laboral.

Las encuestas pueden incluir preguntas relacionadas con el nivel de empleo de las empresas.

Si las compañías aumentan sus contrataciones, puede ser una señal de mayor actividad.

Si comienzan a reducir puestos de trabajo, puede indicar que la demanda empresarial está perdiendo fuerza.

Esto convierte al PMI en una herramienta complementaria para analizar el mercado laboral antes de conocer algunos datos oficiales.

Nuevos pedidos: una variable especialmente importante

Dentro de los componentes del PMI, los nuevos pedidos son particularmente relevantes.

Los nuevos pedidos permiten conocer la demanda que están recibiendo las empresas.

Una empresa puede mantener una producción elevada durante un período utilizando pedidos acumulados, incluso si la demanda comienza a debilitarse.

Por eso, observar la evolución de los nuevos pedidos puede ayudar a determinar si la fortaleza de la actividad es sostenible.

Para los mercados, esto puede ser una señal sobre el comportamiento futuro de la producción y los beneficios empresariales.

Precios pagados y presiones inflacionarias

Otro componente importante del PMI son los precios que las empresas pagan por sus insumos.

Cuando estos costos aumentan rápidamente, pueden aparecer presiones sobre los precios finales.

Esto convierte al PMI en una fuente adicional de información sobre inflación.

Un escenario particularmente relevante para los bancos centrales es:

actividad fuerte + precios empresariales elevados.

Esta combinación puede dificultar una rápida reducción de las tasas de interés.

En cambio:

actividad débil + menores presiones de precios

puede favorecer expectativas de una política monetaria más expansiva.

PMI y expectativas

Como sucede con prácticamente todos los indicadores macroeconómicos, el mercado no analiza el PMI de manera aislada.

La comparación fundamental es:

dato publicado vs. expectativa del mercado.

Un PMI de 52 puede ser positivo si los analistas esperaban 50.

Pero puede generar una reacción diferente si el consenso esperaba 54.

Por eso, antes de la publicación de un PMI, los traders siguen las previsiones de los analistas y las estimaciones preliminares.

PMI preliminar y PMI final

En algunas economías se publican primero estimaciones preliminares y posteriormente datos finales.

El PMI preliminar proporciona una primera fotografía de la actividad.

El PMI final incorpora información adicional y puede confirmar o modificar la lectura inicial.

Para los mercados, el dato preliminar puede tener especial importancia porque aparece antes y permite ajustar rápidamente las expectativas.

¿Qué PMI debería seguir un trader?

No todos los PMI tienen el mismo peso para todos los mercados.

Para Forex, es especialmente importante seguir los PMI de las economías vinculadas a las monedas que se están negociando.

Entre los más observados se encuentran:

• Estados Unidos;

• zona euro;

• Reino Unido;

• Japón;

• China;

• Australia;

• Canadá.

Para materias primas, los PMI de grandes economías industriales pueden adquirir una importancia adicional.

Para índices bursátiles, los inversores pueden prestar atención a los PMI domésticos y globales para evaluar las perspectivas de crecimiento empresarial.

¿Qué debe mirar un trader?

Cuando se publica un PMI, conviene analizar cinco elementos:

1. El nivel del PMI

Permite identificar si la actividad está en expansión o contracción.

2. La expectativa del mercado

Ayuda a determinar si existe una sorpresa positiva o negativa.

3. La tendencia

Permite saber si la actividad está acelerándose o desacelerándose.

4. Los componentes

Nuevos pedidos, producción, empleo y precios pueden ofrecer información adicional.

5. El impacto sobre las tasas

Es uno de los principales canales a través de los cuales el PMI puede afectar a Forex, bonos y acciones.

PMI: una señal temprana del ciclo económico

El PMI no reemplaza al PBI, a los datos de empleo ni a los indicadores de inflación.

Su valor está en ofrecer una perspectiva diferente y, muchas veces, más rápida.

Mientras el PBI permite conocer el desempeño agregado de una economía, el PMI permite observar cómo están evolucionando las condiciones empresariales.

Por eso puede ser especialmente útil durante los puntos de inflexión del ciclo económico.

Una economía puede pasar de una etapa de expansión a una de desaceleración mucho antes de que esa transición sea evidente en los datos trimestrales del PBI.

El PMI puede ayudar a detectar ese cambio.

Conclusión FyM

Entender el PMI significa entender qué está ocurriendo dentro de las empresas antes de que muchos datos oficiales confirmen el movimiento de la economía.

Un PMI superior a 50 indica expansión, mientras que uno inferior a 50 señala contracción. Pero para los mercados, el número por sí solo no es suficiente.

Los traders analizan la diferencia respecto a las expectativas, la tendencia, los nuevos pedidos, el empleo y los precios pagados.

También observan cómo esa información puede modificar las expectativas sobre inflación y tasas de interés.

En Forex, un PMI puede cambiar las perspectivas sobre una moneda. En bonos, puede modificar las expectativas sobre rendimientos. En acciones, aporta información sobre ventas y beneficios futuros. En materias primas, puede ofrecer señales sobre la demanda industrial.

Por eso, el PMI ocupa un lugar importante dentro del análisis macroeconómico.

El PBI dice cómo se comportó la economía. El PMI puede ayudar a detectar hacia dónde se está moviendo.

Y en los mercados financieros, anticipar ese movimiento puede ser tan importante como conocer el dato que finalmente lo confirma.