SPDR Gold Shares cae 3,94% y el oro enfrenta la presión de tasas y dólar
— Equipo Editorial
El SPDR Gold Shares (GLD) cerró la última sesión en US$377,91, con una caída de 3,94%, en un movimiento asociado a la fuerte subida de los rendimientos del Tesoro estadounidense, el fortalecimiento del dólar y una mayor expectativa de tasas de interés elevadas. Para la jornada del 29 de septiembre, el ETF inició en US$379,76, un 0,69% por encima del cierre previo, en línea con una recuperación parcial del oro después de la fuerte corrección. La evolución de los Treasuries, el petróleo, el dólar y los próximos datos de inflación y empleo serán determinantes para establecer si se trata de un rebote técnico o del comienzo de una estabilización.
La caída del GLD se produjo en un contexto especialmente adverso para los metales preciosos. El mercado de renta fija estadounidense volvió a registrar fuertes ventas y el rendimiento del Treasury a 10 años alcanzó niveles que no se observaban desde 2007. Al mismo tiempo, el petróleo elevado reactivó las preocupaciones sobre inflación y aumentó las expectativas de una política monetaria más restrictiva.
El movimiento resulta relevante porque el oro no genera intereses. Cuando los rendimientos de los bonos aumentan, mantener exposición a un activo sin cupón implica un mayor costo de oportunidad. Reuters señaló precisamente esta dinámica al explicar la caída del oro hacia mínimos de más de siete semanas, mientras los inversores incrementaban sus expectativas sobre nuevas subidas de tasas de la Reserva Federal.
El GLD pierde terreno tras una fuerte corrección del oro
El precio de cierre del SPDR Gold Shares fue de US$377,91, frente a una apertura de US$379,76 en la siguiente sesión. El rango de la última jornada se ubicó entre US$376,88 y US$381,52, mostrando que la presión vendedora se mantuvo elevada durante la sesión.
El volumen alcanzó 14,84 millones de participaciones, frente a un promedio de tres meses de 9,07 millones. La diferencia es significativa: la actividad negociadora fue aproximadamente un 64% superior a su promedio reciente, señal de que la corrección estuvo acompañada por una participación considerablemente mayor a la habitual.
A pesar del retroceso de corto plazo, el ETF todavía registra una variación positiva de 7,22% en un año. Sin embargo, la distancia respecto de su máximo de 52 semanas, situado en US$509,70, muestra que el comportamiento reciente ha sido considerablemente más débil que el máximo alcanzado durante ese período.
El contexto también puede observarse en la evolución del oro spot. El metal llegó a caer hasta US$4.110,55 por onza el lunes, su nivel más bajo en más de siete semanas, antes de recuperar terreno el martes y avanzar 1,1%, hasta US$4.158,28.
Tasas y petróleo cambian la ecuación del oro
El principal factor que explica la presión sobre el GLD es la transformación de las expectativas monetarias estadounidenses.
El aumento del precio del petróleo ha reactivado el riesgo de una inflación más persistente. Esa combinación complica el escenario para la Reserva Federal porque reduce el espacio para una relajación rápida de la política monetaria. Al mismo tiempo, los mayores rendimientos de los Treasuries hacen más atractivos los activos que generan intereses frente al oro.
La relación es particularmente importante en el escenario actual. El rendimiento del Treasury a 10 años se encuentra cerca de máximos de casi dos décadas, mientras el petróleo continúa elevado. El 10 años llegó a niveles no vistos desde junio de 2007, mientras el mercado aumenta las expectativas de una nueva subida de tasas.
Esta misma dinámica había comenzado a reflejarse en los mercados de materias primas durante septiembre. El análisis de oro frente a tasas y dólar publicado por Forex y Mercados mostró cómo el incremento de los rendimientos estadounidenses comenzó a limitar el atractivo relativo del metal.
El petróleo añade una segunda capa de presión. Si el crudo permanece elevado durante un período prolongado, el mercado puede interpretar que la inflación tardará más en regresar hacia niveles compatibles con una política monetaria más expansiva. Esa expectativa puede mantener elevados los rendimientos reales y nominales, una combinación particularmente relevante para el oro.
El dólar también condiciona al GLD
La fortaleza del dólar constituye otro elemento importante. Un dólar más firme tiende a dificultar el avance del oro denominado en dólares, porque encarece el metal para los compradores que operan con otras monedas.
La evolución reciente del mercado cambiario confirma que esta variable volvió a ganar importancia. El dólar ha mantenido una trayectoria alcista desde mediados de septiembre y el índice DXY llegó a superar nuevamente niveles técnicos relevantes.
Por eso, el comportamiento del GLD no debería analizarse exclusivamente a partir del precio del oro. Para las próximas sesiones, la interacción entre dólar, Treasury y petróleo será probablemente tan importante como la evolución de la propia demanda física del metal.
Qué muestran los datos del ETF
Los datos del fondo aportan además una referencia importante sobre su estructura. El GLD presenta activos totales por aproximadamente US$152.860 millones y 365,30 millones de acciones en circulación. El valor neto de los activos informado es de US$418,45, mientras que el precio de mercado registrado es de US$377,91.
Esa diferencia implica que el precio mostrado para el ETF se encuentra aproximadamente 9,7% por debajo del valor neto de activos indicado en los datos disponibles. Es una divergencia que merece seguimiento porque el precio de mercado del ETF y su NAV no son exactamente la misma variable y pueden existir diferencias de valoración, horarios de mercado y metodología de cálculo.
El fondo, además, presenta un ratio de gastos de 0,40% y una beta informada de 0,51. Su rango de negociación de la última jornada fue relativamente estrecho frente al rango de 52 semanas, que se extiende desde US$350,87 hasta US$509,70.
Lectura de mercado
En el corto plazo, la recuperación de US$377,91 hacia una apertura de US$379,76 indica que la presión vendedora no se trasladó automáticamente a una nueva caída al comienzo de la siguiente sesión. Sin embargo, todavía no constituye por sí sola una señal de cambio de tendencia.
El dato más importante es que el oro comenzó a recuperar parte del terreno perdido mientras el mercado continúa enfrentando rendimientos elevados. Reuters informó que el metal avanzó hasta US$4.158,28 después de haber tocado US$4.110,55, mientras los operadores esperan nuevos datos económicos estadounidenses y comentarios de funcionarios de la Fed.
La cuestión central para el GLD es, por tanto, si el mercado comienza a descontar una estabilización de los rendimientos o si el petróleo mantiene abierta la posibilidad de nuevas presiones inflacionarias.
En este sentido, el comportamiento de los Treasuries será una referencia tan importante como el propio oro. Los rendimientos del Treasury a 10 años ya se encuentran en una zona especialmente relevante para los mercados globales.
Qué vigilar en las próximas sesiones
El primer factor será el rendimiento del Treasury a 10 años. Una estabilización o retroceso de los yields podría reducir parte de la presión sobre los activos que no generan intereses. Por el contrario, nuevos máximos en los rendimientos mantendrían elevado el costo de oportunidad del oro.
El segundo será el petróleo. El Brent se mantiene alrededor de US$105 por barril y el WTI cerca de US$92, después de una fuerte subida mensual. Ambos benchmarks todavía se encaminan hacia ganancias mensuales importantes, pese a la moderación registrada durante la sesión.
El tercer elemento será el calendario macroeconómico estadounidense. Los próximos datos de inflación y empleo pueden modificar las expectativas sobre la trayectoria de la Fed y, con ellas, el comportamiento simultáneo del dólar, los bonos y el oro. El calendario de inflación y empleo de Estados Unidos concentra buena parte de los catalizadores de esta semana.
Finalmente, habrá que observar si el rebote del oro consigue trasladarse al GLD y, especialmente, si el aumento de los volúmenes de negociación empieza a acompañar una recuperación sostenida.
Conclusión FyM
El movimiento del SPDR Gold Shares refleja un cambio temporal en el equilibrio entre protección frente a inflación y costo de mantener un activo sin rendimiento. Mientras el petróleo mantenga elevada la preocupación inflacionaria y los Treasuries ofrezcan rendimientos crecientes, el oro seguirá enfrentando una competencia más intensa por el capital.
La recuperación inicial del GLD y del oro durante la jornada de hoy introduce una primera señal de estabilización, pero todavía deja abierta la cuestión principal: si el mercado está simplemente corrigiendo una caída abrupta o si comienza a descontar un escenario menos restrictivo para las tasas.
Para los operadores, la variable decisiva no será únicamente el próximo movimiento del oro. La señal más relevante surgirá de la combinación entre Treasury, dólar, petróleo y expectativas de la Fed. Esa interacción determinará si el GLD puede recuperar parte del terreno perdido o si la presión sobre los metales preciosos continúa durante las próximas sesiones.