ETFs cierre semanal: petróleo y mercados emergentes lideran una semana de rotación

El protagonista fue el shock energético derivado de las tensiones entre Estados Unidos e Irán y el riesgo sobre el tránsito de crudo por el estrecho de Ormuz, un factor que volvió a colocar a la inflación y a las tasas de interés en el centro de la valoración de los activos.

Las cifras de la semana muestran una dispersión importante. El ETF de petróleo apalancado UCO avanzó 11,55%, USO ganó 9,45%, mientras EWZ, exposición a Brasil, subió 6,50%. En contraste, el sector de construcción residencial ITB perdió 2,59% y los ETFs vinculados a mineras de oro mostraron un comportamiento débil. El S&P 500, representado por SPY, apenas avanzó 0,11%, una diferencia que revela que la estabilidad de los índices oculta un proceso de rotación mucho más intenso en su interior.

El cierre del viernes agregó un nuevo elemento a la ecuación. El informe de empleo estadounidense mostró 162.000 nuevos puestos en agosto, muy por encima de las expectativas, mientras el desempleo permaneció en 4,1%. La reacción fue inicialmente negativa para las acciones debido al aumento de los rendimientos de los Treasuries y a una mayor expectativa de una subida de tasas de la Reserva Federal en septiembre.

Semana en perspectiva: inflación, petróleo y Fed vuelven a dominar

La semana comenzó con un mercado que todavía procesaba el giro producido a finales de agosto. Las declaraciones hawkish del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, habían incrementado las probabilidades de una subida de tasas en septiembre, mientras la escalada militar entre Estados Unidos e Irán elevaba nuevamente el precio del petróleo.

El lunes, Wall Street comenzó septiembre con presión precisamente por esa combinación. El petróleo subió ante el recrudecimiento de las tensiones geopolíticas y la posibilidad de mayores restricciones sobre la oferta, mientras las expectativas de una política monetaria más restrictiva reducían el atractivo de los activos sensibles a las tasas.

Durante las siguientes jornadas, sin embargo, el mercado encontró cierto equilibrio. Los rendimientos de los bonos estadounidenses moderaron parte de sus avances y las acciones tecnológicas recuperaron terreno. La fortaleza de empresas vinculadas a inteligencia artificial y semiconductores ayudó a contener la presión sobre los índices, aunque los flujos mostraron una actitud mucho más defensiva.

Los datos de flujos confirmaron esta lectura. Los fondos de renta variable estadounidense registraron una segunda semana consecutiva de salidas, con retiros de US$11.120 millones en la semana terminada el 2 de septiembre. Los fondos de gran capitalización concentraron US$7.520 millones de salidas, mientras los fondos sectoriales registraron ventas por US$3.480 millones, particularmente en tecnología y financieras. En paralelo, los fondos monetarios recibieron US$48.760 millones.

El dato es importante para interpretar el comportamiento de los ETFs. El mercado no abandonó masivamente la renta variable, pero sí comenzó a discriminar entre sectores, geografías y factores de riesgo.

El viernes llegó el principal catalizador macroeconómico. Estados Unidos creó 162.000 empleos en agosto frente a unas expectativas cercanas a 55.000-56.000, mientras las revisiones de junio y julio elevaron en conjunto el empleo previamente informado en 55.000 puestos. Los salarios crecieron 0,3% mensual y 3,1% interanual.

La combinación fue suficiente para elevar las expectativas de una subida de tasas de la Fed. El rendimiento del Treasury a dos años llegó a aproximadamente 4,37%, mientras el diez años se situó cerca de 4,77%. El S&P 500 terminó la jornada con una caída de 0,4%, aunque el balance semanal continuó siendo positivo.

Comportamiento de los ETFs: el petróleo se despega del resto

La principal característica de la semana fue la extraordinaria fortaleza de los ETFs vinculados al petróleo.

UCO, el ProShares Ultra Bloomberg Crude Oil, terminó en US$47,50 y acumuló una subida semanal de 11,55%. USO, United States Oil Fund, cerró en US$141,96 con un avance de 9,45%. La diferencia entre ambos refleja el carácter apalancado de UCO, que amplifica los movimientos diarios del crudo.

El comportamiento también se trasladó a la industria energética. XOP, ETF de exploración y producción de petróleo y gas, avanzó 2,57% hasta US$190,71, mientras XLE, que agrupa a las grandes compañías del sector energético estadounidense, ganó 2,20% y terminó en US$64,06.

La lectura sectorial es significativa: el mercado no solamente compró petróleo como commodity, sino también empresas que pueden beneficiarse de precios energéticos elevados. La prima geopolítica sobre el crudo fue, por tanto, suficientemente fuerte como para superar parte del efecto negativo que normalmente generan mayores tasas sobre las acciones.

El escenario energético continúa estrechamente relacionado con la evolución del petróleo y sus niveles críticos. Mientras el Brent permanezca cerca de US$100 por barril, el mercado deberá valorar simultáneamente mayores ingresos potenciales para las empresas energéticas y un posible deterioro de las condiciones macroeconómicas provocado por una inflación más persistente.

Los mercados emergentes también tuvieron una semana positiva. EWZ, el ETF de Brasil, avanzó 6,50% hasta US$37,86, convirtiéndose en uno de los grandes ganadores del universo analizado. EEM, que sigue a mercados emergentes, subió 2,32% hasta US$68,70, mientras FXI, exposición a grandes compañías chinas, ganó 1,04% y cerró en US$35,88.

Japón también mostró fortaleza, con EWJ subiendo 2,51% hasta US$98,28. EFA, exposición a mercados desarrollados fuera de Estados Unidos, avanzó 0,58% hasta US$108,35.

La diferencia frente a Estados Unidos es evidente. QQQ ganó solamente 0,35%, hasta US$718,96, mientras XLK, el sector tecnológico, avanzó 0,86%, hasta US$187,28. SPY cerró en US$770,19 con una variación semanal de apenas 0,11%. El Russell 2000, representado por IWM, prácticamente no se movió: +0,09%, hasta US$296,01.

El mercado estadounidense, por tanto, no mostró una tendencia direccional fuerte. Mostró selección.

En el segmento defensivo, XLU, utilities, avanzó 0,82%, hasta US$43,08, mientras XLF, financieras, terminó prácticamente sin cambios en US$58,10. En construcción, la señal fue mucho menos favorable: ITB cayó 2,59%, hasta US$93,91, y XHB retrocedió 1,29%, hasta US$103,25.

La debilidad de construcción y vivienda resulta coherente con un mercado de tasas más exigente. Un aumento de los rendimientos afecta directamente las condiciones de financiación hipotecaria y empresarial, reduciendo el atractivo relativo de sectores altamente sensibles al costo del crédito.

Mineras de oro y volatilidad: una señal de cautela

Los ETFs relacionados con mineras de oro también reflejaron la tensión entre geopolítica y tasas.

GDX, VanEck Gold Miners, cerró en US$99,31 con una caída semanal de 0,34%, mientras GDXJ, centrado en mineras junior, terminó en US$129,03 y ganó apenas 0,18%. Los ETFs apalancados mostraron movimientos más extremos: DUST perdió 0,34% semanal, mientras NUGT cayó 1,35% y JDST retrocedió 1,76%.

El comportamiento puede parecer contradictorio en un contexto de elevada incertidumbre geopolítica, pero responde a una variable fundamental: los rendimientos reales y las expectativas sobre la política monetaria pueden imponerse temporalmente al tradicional atractivo del oro como reserva de valor.

La presión sobre los metales preciosos también se relaciona con un dólar que vuelve a encontrar respaldo cuando aumentan las expectativas de tasas estadounidenses más altas.

La relación entre dólar, bonos, oro y commodities continúa siendo uno de los principales canales de transmisión del escenario monetario global.

En el extremo opuesto, UVXY, ETF asociado a futuros de volatilidad de corto plazo, cayó 4,93% hasta US$17,54. SQQQ, ETF inverso y apalancado sobre el Nasdaq-100, retrocedió 0,93% hasta US$38,18. La caída de estos instrumentos indica que, pese a los shocks macroeconómicos, el mercado no terminó la semana en un régimen de pánico.

Lectura técnica y sentimiento: una bolsa estable por fuera, mucho más selectiva por dentro

La fotografía técnica del mercado de ETFs es más interesante que el comportamiento del S&P 500 por sí solo.

SPY permanece cerca de máximos históricos y cerró la semana en US$770,19, pero su avance semanal de apenas 0,11% muestra una falta de impulso direccional. QQQ presenta una situación similar: US$718,96 y +0,35%. La tecnología mantiene una estructura relativamente sólida, pero ya no es la única fuente de rendimiento.

La verdadera tendencia de corto plazo está en la rotación hacia energía y determinados mercados internacionales. XLE, XOP, USO y UCO concentraron algunos de los mayores avances, mientras EWZ y EEM muestran que el apetito por riesgo no desapareció completamente.

La señal de mediano plazo es más ambigua. Por un lado, el crecimiento corporativo y la fortaleza de las grandes compañías tecnológicas continúan proporcionando soporte. Por otro, los flujos hacia fondos monetarios y las salidas de fondos de renta variable estadounidense muestran que existe una demanda creciente por liquidez y menor exposición al riesgo.

El principal riesgo para los ETFs durante las próximas sesiones es que petróleo elevado, inflación persistente y una Fed más restrictiva comiencen a actuar simultáneamente. En ese escenario, los sectores de crecimiento, pequeñas compañías y vivienda serían particularmente vulnerables.

Por el contrario, una moderación del petróleo junto con datos de inflación benignos permitiría que el mercado vuelva a concentrarse en beneficios empresariales y crecimiento, reduciendo la presión sobre los rendimientos.

La misma lógica debe aplicarse a los activos alternativos. El reciente comportamiento de Bitcoin frente al dólar y las tasas demuestra que la liquidez global continúa siendo un factor determinante para los activos de mayor beta.

Qué observar la próxima semana

La semana que comienza tendrá un calendario especialmente importante porque los inversores pasarán de analizar el mercado laboral a evaluar directamente la inflación.

El jueves 10 de septiembre se publicará el índice de precios al productor de Estados Unidos, mientras que el viernes 11 llegará el IPC estadounidense. Ambos datos serán fundamentales para determinar si el fuerte NFP modifica de forma permanente las expectativas sobre la Reserva Federal o si el crecimiento salarial y la inflación permiten mantener una postura menos restrictiva. El calendario oficial de la Reserva Federal de Nueva York confirma ambas publicaciones.

Europa también tendrá una referencia relevante: el Banco Central Europeo celebrará su reunión de política monetaria el 9 y 10 de septiembre, con decisión y conferencia de prensa el jueves 10. El mercado prestará especial atención a las nuevas proyecciones macroeconómicas y a cualquier señal sobre la evolución de la inflación y el impacto de la energía.

Para los ETFs energéticos, la variable decisiva continuará siendo el petróleo. USO, UCO, XOP y XLE ya reflejan una prima considerable frente al resto del mercado, por lo que cualquier señal de desescalada en Oriente Medio podría provocar toma de beneficios. Por el contrario, nuevas interrupciones en el tránsito por Ormuz podrían extender la rotación hacia energía.

En renta variable estadounidense habrá que vigilar especialmente SPY, QQQ, XLK e IWM. Una inflación superior a lo esperado acompañada de nuevos máximos en los rendimientos sería una combinación negativa para tecnología y small caps. Una lectura de inflación más moderada podría devolver el liderazgo a estos segmentos.

También será importante observar si la recuperación de EWZ y EEM puede mantenerse. El comportamiento de los mercados emergentes dependerá no solamente de los precios de las materias primas, sino también de la dirección del dólar y de los rendimientos estadounidenses.

Conclusión FYM

La semana cambió la composición del liderazgo del mercado de ETFs, aunque todavía no modificó completamente su tendencia general. El S&P 500 prácticamente no avanzó, pero detrás de ese resultado se produjo una rotación considerable: petróleo, energía y determinados mercados emergentes ganaron terreno, mientras vivienda y algunos segmentos vinculados a metales preciosos quedaron rezagados.

El mercado está descontando actualmente una combinación compleja: crecimiento estadounidense todavía resistente, inflación vulnerable al shock energético y una Reserva Federal con menos margen para adoptar una postura expansiva. El dato de 162.000 empleos de agosto reforzó esa lectura y elevó nuevamente la probabilidad de una subida de tasas en septiembre.

Para un trader de ETFs, la clave durante los próximos días no será únicamente determinar si Wall Street sube o baja. Será identificar si continúa la rotación. Si el petróleo permanece elevado y los rendimientos siguen aumentando, energía puede continuar superando a tecnología, mientras vivienda y small caps podrían enfrentar mayor presión. Si el IPC y el PPI sorprenden favorablemente, la situación puede revertirse rápidamente.

La señal más importante de esta semana es, en definitiva, que el mercado dejó de moverse como un bloque. La tendencia ahora depende mucho más de tasas, petróleo, geopolítica y sensibilidad sectorial. El próximo movimiento importante probablemente surgirá de esa interacción, no del comportamiento aislado del S&P 500.