NFP sorprende al alza y sacude al dólar: EUR/USD cae con fuerza

Las Nóminas No Agrícolas (NFP) registraron 162.000 nuevos puestos de trabajo en agosto, frente a los 55.000 esperados, mientras que el dato anterior se ubicó en apenas 21.000 empleos. La magnitud de la sorpresa cambia la lectura que los inversores habían construido durante los últimos días, especialmente después de varios indicadores que apuntaban hacia una desaceleración del mercado laboral estadounidense.

La publicación adquiere todavía mayor relevancia porque llega en un momento en que la política monetaria de la Reserva Federal se encuentra entre dos fuerzas contrapuestas: un mercado laboral que había comenzado a mostrar señales de enfriamiento y una inflación que todavía genera preocupación. Antes del informe, una encuesta de Reuters esperaba un incremento cercano a 56.000 puestos y una tasa de desempleo estable en 4,1%.

Un NFP muy por encima de las expectativas

La cifra principal fue acompañada por otros datos que refuerzan la lectura de un mercado laboral más resistente de lo que anticipaba el consenso.

El empleo privado aumentó en 127.000 puestos, frente a una previsión de 45.000, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo en 4,1%, exactamente en línea con las expectativas y con el registro anterior. La tasa de participación laboral, además, avanzó hasta 61,6%, desde 61,4%.

El resultado es particularmente importante porque el mercado llegaba al informe con una percepción de deterioro progresivo del empleo. El ADP había mostrado apenas 38.000 nuevos empleos privados en agosto, por debajo de las expectativas, mientras las vacantes JOLTS también habían quedado por debajo del consenso.

La divergencia entre esos indicadores y el informe oficial es significativa. El NFP no confirma, al menos en esta lectura inicial, un deterioro abrupto del mercado laboral. Por el contrario, muestra que la economía estadounidense todavía tiene capacidad para generar empleo a un ritmo considerablemente superior al que el mercado había incorporado en sus expectativas.

Los salarios mantienen una señal de moderación

La composición del informe, sin embargo, evita que la lectura sea completamente alcista para el dólar.

Los ingresos medios por hora aumentaron 0,3% mensual, exactamente en línea con las previsiones, mientras que la tasa interanual se ubicó en 3,1%, ligeramente por encima del 3,0% esperado pero por debajo del 3,2% anterior.

Esto introduce un matiz importante. El mercado laboral fue mucho más fuerte en términos de creación de puestos, pero la dinámica salarial no muestra una aceleración comparable. En otras palabras, el dato reduce los argumentos para hablar de un deterioro significativo del empleo, pero tampoco genera una señal inequívoca de nuevas presiones inflacionarias provenientes de los salarios.

El subempleo también mostró una mejora: la tasa U6 cayó a 7,7%, desde 7,9% anteriormente. Combinada con el aumento de la participación laboral, esta evolución proporciona una lectura algo más constructiva sobre la utilización de la fuerza laboral.

La combinación será especialmente relevante para la Fed. La institución había llegado a septiembre con un mercado dividido entre la posibilidad de mantener las tasas y el riesgo de una nueva subida. Reuters señalaba antes del informe que las probabilidades de una subida en septiembre se habían situado alrededor del 50%, después de haber alcanzado 63,2% apenas dos días antes.

El dólar reacciona y el EUR/USD se desploma

La primera reacción fue contundente en el mercado de divisas.

El EUR/USD, que cotizaba alrededor de 1,1625 inmediatamente antes de conocerse el informe, cayó rápidamente hasta aproximadamente 1,1587, una pérdida cercana al 0,33% en cuestión de minutos.

El movimiento confirma la reacción clásica ante una sorpresa laboral positiva: los operadores reducen expectativas de relajación monetaria estadounidense y aumentan la demanda relativa por el dólar.

La velocidad del movimiento también muestra hasta qué punto el NFP continúa siendo uno de los principales catalizadores intradía para el mercado Forex. El par venía operando en una zona de relativa estabilidad y la publicación produjo una ruptura prácticamente vertical de ese rango.

El movimiento resulta especialmente significativo después de que el EUR/USD hubiera cerrado agosto en torno a 1,1580 y comenzara septiembre intentando recuperar terreno.

La Fed vuelve a quedar en el centro del mercado

La consecuencia más importante del NFP probablemente no esté en el movimiento inicial del dólar, sino en cómo el mercado reajuste la trayectoria esperada de las tasas estadounidenses.

Durante las últimas semanas, la posibilidad de que la Reserva Federal mantuviera una postura restrictiva había ganado terreno. El discurso de Kevin Warsh en Jackson Hole había colocado nuevamente a la inflación en el centro de la estrategia monetaria y había aumentado la percepción de que una nueva subida de tasas podía volver a estar sobre la mesa.

El NFP fortalece esa discusión desde el lado del empleo. Si la economía puede generar 162.000 puestos cuando el mercado esperaba apenas 55.000, la Fed dispone de menos argumentos para justificar una relajación inmediata basada exclusivamente en un deterioro del mercado laboral.

Pero tampoco significa que una subida de tasas esté automáticamente asegurada. Los salarios interanuales se moderaron desde 3,2% hasta 3,1% y la inflación continuará siendo determinante. De hecho, Reuters señalaba antes del informe que el IPC de la próxima semana podía tener más peso para definir la decisión de septiembre que el propio NFP.

La cuestión central pasa, por tanto, de "¿se está debilitando demasiado el empleo?" a "¿cuánto margen tiene la Fed para mantener o incluso endurecer su política sin provocar un deterioro posterior de la actividad?".

Lectura de mercado

La reacción inicial muestra que los operadores interpretaron el dato como alcista para el dólar. La caída del EUR/USD hacia 1,1587 es la evidencia más clara de ese ajuste inmediato.

Sin embargo, la lectura de mediano plazo es algo más compleja. Un mercado laboral fuerte permite a la Fed concentrarse en la inflación, pero un crecimiento salarial que continúa moderándose reduce parcialmente la presión para endurecer la política monetaria.

El contexto previo tampoco era neutral. Los rendimientos de los bonos estadounidenses habían aumentado durante las últimas semanas en medio de preocupaciones sobre inflación y política monetaria, mientras el mercado ya había incorporado una curva más restrictiva. Reuters situaba al Treasury a 10 años cerca de 4,80% antes de la publicación, en niveles elevados frente a los registrados anteriormente.

Para los activos sensibles a las tasas, esto genera una combinación particularmente relevante. Un dólar más firme y mayores expectativas de tasas tienden a limitar el atractivo del oro, especialmente cuando el metal no genera rendimiento. El XAU/USD ya había sufrido una corrección superior al 2% a comienzos de septiembre por el aumento de los rendimientos y la fortaleza del dólar. Oro hoy: el XAU/USD cae más de 2%

Algo similar ocurre con los activos de mayor sensibilidad a las condiciones financieras, entre ellos bitcoin, aunque su comportamiento depende además de factores propios del mercado de criptomonedas.

Conclusión FyM

El NFP de agosto modifica de manera importante la narrativa laboral que había dominado las últimas semanas. Estados Unidos no solo evitó una nueva señal de deterioro: creó 162.000 empleos, casi tres veces el consenso, con una tasa de desempleo estable y una recuperación de la participación laboral.

La primera consecuencia es clara: el mercado tiene menos argumentos para descontar una Fed rápidamente más expansiva. El dólar reaccionó en consecuencia y el EUR/USD sufrió una caída inmediata de aproximadamente 0,33%.

Ahora comienza una segunda etapa de interpretación. Los operadores deberán determinar si el fuerte crecimiento del empleo es el comienzo de una recuperación sostenida o simplemente una sorpresa puntual dentro de un mercado laboral que todavía presenta señales mixtas. La respuesta dependerá de la inflación, los salarios, los próximos indicadores de actividad y, especialmente, de cómo evolucionen los rendimientos de los Treasuries.

Para las próximas sesiones, el nivel de 1,1587 en EUR/USD será una referencia inmediata para evaluar si la reacción al NFP tiene continuidad. Pero la verdadera variable que puede definir el próximo tramo del dólar no será únicamente el dato de empleo: será la capacidad de este resultado para modificar las expectativas sobre la Reserva Federal antes de la próxima reunión de política monetaria.