El mercado laboral de EE. UU. se contrae inesperadamente y refuerza las apuestas por un giro de la Fed
— Equipo Editorial
El informe oficial de empleo de Estados Unidos sorprendió negativamente a los mercados este viernes al mostrar una inesperada destrucción de puestos de trabajo durante julio, un resultado que contrasta con las previsiones de los analistas y refuerza la percepción de que la economía estadounidense continúa perdiendo dinamismo.
Las nóminas no agrícolas (Non-Farm Payrolls) registraron una caída de 23.000 empleos, muy por debajo de la expectativa del mercado, que apuntaba a una creación de 85.000 puestos, e incluso inferior al dato revisado del mes anterior, que había mostrado un incremento de 20.000 empleos. La magnitud de la sorpresa reavivó inmediatamente las expectativas de que la Reserva Federal tenga mayor margen para reducir las tasas de interés durante los próximos meses.
Datos
Más allá del dato principal, el informe laboral presentó un panorama mixto que confirma una desaceleración del mercado de trabajo, aunque sin evidencias de un deterioro abrupto.
El principal foco estuvo en las nóminas no agrícolas, cuyo resultado de -23.000 empleos representa la primera contracción relevante del empleo en varios meses y supone una diferencia de más de 100.000 puestos respecto al consenso de los analistas.
Las nóminas privadas también decepcionaron. El sector privado creó apenas 30.000 empleos, frente a los 78.000 esperados, igualando prácticamente el dato del mes anterior (30.000). La cifra refleja una menor capacidad de contratación por parte de las empresas y confirma que la desaceleración económica comienza a trasladarse al mercado laboral.
No obstante, el informe también dejó algunos elementos que moderan parcialmente la lectura negativa.
La tasa de desempleo descendió hasta 4,1%, mejorando tanto la previsión del mercado (4,2%) como el registro anterior (4,2%). Asimismo, la tasa de participación laboral se situó en 61,4%, apenas una décima por debajo del mes previo (61,5%), mientras que la tasa ampliada de desempleo (U6) permaneció estable en 7,9%.
El componente salarial también mostró señales de moderación.
Los ingresos medios por hora crecieron apenas 0,1% mensual, claramente por debajo del 0,3% esperado y del 0,3% registrado previamente. En términos interanuales, el crecimiento salarial se desaceleró hasta 3,2%, frente al 3,5% previsto y al 3,4% anterior.
Esta combinación -menor creación de empleo junto con una desaceleración de los salarios- resulta especialmente relevante para la Reserva Federal, ya que reduce parte de las presiones inflacionarias procedentes del mercado laboral.
Reuters y Bloomberg habían advertido antes de la publicación que los inversores prestarían especial atención no solo al dato principal del empleo, sino también a la evolución de los salarios, debido a su influencia directa sobre las perspectivas de inflación y política monetaria. El informe terminó sorprendiendo en ambos frentes, fortaleciendo las expectativas de un ciclo de relajación monetaria más próximo.
Lectura de mercado
La reacción inicial de los mercados responde a una lectura relativamente clara.
Por un lado, la destrucción inesperada de empleo aumenta la probabilidad de que la Reserva Federal adopte una postura menos restrictiva en los próximos meses. La combinación de menor contratación y desaceleración salarial reduce el riesgo de nuevas presiones inflacionarias y fortalece el escenario de futuras rebajas de tasas.
Por otro lado, el informe también introduce dudas sobre la fortaleza del crecimiento económico estadounidense.
Hasta hace pocas semanas, el mercado descontaba una desaceleración ordenada de la economía. Sin embargo, una contracción del empleo de esta magnitud obliga ahora a evaluar si el enfriamiento del mercado laboral está ocurriendo con mayor rapidez de la prevista.
Para los activos financieros, el impacto puede ser doble.
Los bonos del Tesoro y el oro suelen beneficiarse de un escenario de menores tasas de interés, mientras que las acciones podrían reaccionar positivamente si el mercado interpreta que la Fed dispondrá de mayor margen para apoyar la economía. No obstante, si los inversores comienzan a considerar que la desaceleración económica es más profunda de lo esperado, el apetito por el riesgo podría deteriorarse en las próximas sesiones.
Conclusión FyM
El informe laboral de julio representa uno de los mayores giros en la narrativa macroeconómica de las últimas semanas.
La inesperada destrucción de 23.000 empleos, acompañada por una desaceleración del crecimiento salarial, fortalece la percepción de que el mercado laboral estadounidense comienza a perder impulso de forma más evidente.
Aunque la caída de la tasa de desempleo al 4,1% evita una lectura completamente negativa, el conjunto del informe favorece un escenario en el que la Reserva Federal dispone de mayor margen para iniciar una política monetaria más flexible.
A partir de ahora, el mercado desplazará su atención hacia los próximos indicadores de inflación y actividad para determinar si este informe representa un episodio puntual o el inicio de una desaceleración económica más profunda. La evolución del empleo dejará de ser únicamente un indicador de crecimiento y pasará a convertirse en el principal factor para definir el calendario de las futuras decisiones de la Reserva Federal.