Calendario Económico: Inflación, empleo y Fed; una semana decisiva para el dólar y las tasas globales

El lunes abre la semana con foco en Japón y Estados Unidos

El calendario de este lunes 17 de agosto presenta una agenda relativamente moderada, pero relevante para la lectura de las principales economías. Japón publica la producción industrial mensual de junio, para la que el calendario muestra una previsión de crecimiento de 1,3%, en línea con el registro anterior de 1,3%. También está prevista una intervención pública de Philip Lane, economista jefe del Banco Central Europeo, mientras Estados Unidos concentra la atención en los flujos de capital hacia activos de largo plazo, correspondientes a junio.

El comportamiento del yen será particularmente sensible a cualquier señal que refuerce o debilite las expectativas de normalización monetaria del Banco de Japón. El yen se fortalecía alrededor de 0,2%, hasta 159,04 por dólar, mientras aumentaban las expectativas de una política monetaria japonesa más restrictiva.

En Estados Unidos, el punto de partida es diferente. La combinación de una inflación más contenida y datos recientes de actividad menos firmes redujo las apuestas por una nueva suba de tasas. El IPC de julio aumentó 0,1% mensual y 3,4% interanual, frente al 3,5% de junio, mientras el IPC subyacente avanzó 2,5% interanual. Posteriormente, el índice de precios al productor permaneció sin cambios en julio.

Martes: empleo británico y señales de actividad europea

El martes 18 será uno de los primeros puntos de inflexión de la semana. Reino Unido publicará la tasa de desempleo, que aparece en el calendario con una previsión de 4,8%, frente al 4,9% anterior. También se conocerán los ingresos medios de los trabajadores, previstos en 4,0% interanual frente al 4,3% previo, además de la evolución del empleo.

La combinación será importante para la libra y para las expectativas del Banco de Inglaterra. Un mercado laboral más débil acompañado por una desaceleración salarial reforzaría la hipótesis de menor presión inflacionaria y, por extensión, reduciría la necesidad de una política monetaria restrictiva. Por el contrario, una sorpresa alcista en salarios o empleo podría limitar la caída de los rendimientos británicos y ofrecer respaldo a la libra.

El contexto previo muestra precisamente esa tensión. Reuters ha señalado que el mercado laboral británico continúa mostrando signos de debilidad, aunque el crecimiento salarial sigue siendo un factor relevante para el Banco de Inglaterra.

En Europa, Alemania y la zona euro publicarán los índices ZEW de confianza inversora. Para Alemania, el calendario contempla una previsión de 30,0 puntos para las expectativas, frente a 26,3 anteriormente, mientras que el indicador correspondiente a la zona euro aparece previsto en 25,4 puntos, frente a 23,4.

Estados Unidos, por su parte, aportará datos de precios de exportación y del mercado inmobiliario, incluyendo los inicios de viviendas, además de las solicitudes hipotecarias y otros indicadores de actividad. Ninguno debería desplazar por sí solo el foco de la Fed, pero una combinación de debilidad inmobiliaria y menor presión de precios podría reforzar la reciente caída de los rendimientos estadounidenses.

Miércoles: inflación europea y las actas de la Fed concentran el riesgo

El miércoles 19 será probablemente la jornada más importante del calendario. Reino Unido publicará el IPC de julio, con una previsión de 2,5% interanual frente al 2,6% anterior. También se conocerán indicadores de precios de producción, mientras que en la zona euro se confirmará la evolución de la inflación.

El calendario muestra una previsión de 2,9% para la inflación anual de la zona euro y de 2,5% para la inflación subyacente, ambas en línea con los registros anteriores. La cifra mensual de inflación subyacente aparece prevista en 2,8%, frente a -0,1% previamente.

Estos números tienen especial importancia porque la inflación europea continúa por encima del objetivo del BCE. La inflación de la zona euro alcanzó 2,9% en julio y la subyacente avanzó hasta 2,5%, mientras los servicios permanecieron particularmente elevados. Un sondeo de Reuters publicado la semana pasada mostró que 83% de los economistas consultados espera una nueva suba de tasas del BCE en septiembre, hasta 2,50%.

El contraste con Estados Unidos es uno de los elementos centrales de la semana: mientras el mercado está reduciendo las probabilidades de una nueva suba de la Fed, Europa mantiene expectativas de endurecimiento monetario. Si los datos europeos confirman una inflación persistente, el diferencial de tasas podría continuar favoreciendo al euro frente al dólar.

Pero el evento de mayor impacto potencial llegará desde Washington con la publicación de las actas de la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto. Los inversores buscarán señales sobre el grado de división existente dentro de la Fed y, especialmente, sobre qué condiciones deberían cumplirse para justificar una nueva suba de tasas.

El mercado ya está enviando una señal clara: las probabilidades de una suba en septiembre se redujeron sustancialmente. Varios medios señalaron este lunes que la posibilidad se ubicaba cerca del 30%, frente a alrededor del 50% una semana antes, después de una serie de datos estadounidenses más débiles.

Jueves: crecimiento estadounidense bajo el microscopio

El jueves 20 el foco se desplaza hacia Estados Unidos y Europa. Alemania publicará el índice de precios al productor, con una previsión de aumento mensual de 0,5%, frente a una caída previa de 0,3%. En la zona euro se conocerán las actas de la reunión de política monetaria del BCE, que permitirán evaluar con mayor precisión la discusión interna sobre inflación, crecimiento y futuras decisiones de tasas.

En Estados Unidos, el índice manufacturero de la Reserva Federal de Filadelfia aparece con una previsión de 24,3 puntos, frente a 41,4 anteriormente. También se esperan 210.000 nuevas solicitudes de subsidio por desempleo, prácticamente estables respecto de las 209.000 anteriores.

La combinación de ambos indicadores será relevante para determinar si la economía estadounidense está atravesando una desaceleración ordenada o si comienzan a aparecer señales más consistentes de deterioro. Un descenso marcado de la actividad manufacturera, acompañado por un aumento de las solicitudes de desempleo, podría presionar nuevamente a la baja los rendimientos de los Treasuries y al dólar.

Viernes: los PMI definirán el pulso de la economía global

El viernes 21 cerrará la semana con una batería de indicadores PMI de Estados Unidos, Reino Unido, Alemania, Francia y la zona euro. Serán particularmente importantes porque permitirán pasar de los datos de inflación y empleo a una fotografía más inmediata de la actividad empresarial de agosto.

En el calendario, el PMI manufacturero preliminar de Alemania aparece en 52,0 puntos frente a 52,2, mientras el PMI de servicios se ubica en 50,2 frente a 49,8. Para la zona euro, el manufacturero está previsto en 51,8 frente a 51,9 y el de servicios en 51,5 frente a 51,7. El PMI compuesto de la región aparece en 51,6 frente a 52,0.

En Estados Unidos, el PMI manufacturero aparece en 54,0 puntos, frente a 53,9, mientras el de servicios se sitúa en 53,9 frente a 54,6. El PMI compuesto anterior figura en 54,5.

La lectura será especialmente relevante para los mercados de bonos. Una actividad europea que resista mientras Estados Unidos comienza a mostrar mayor desaceleración podría fortalecer la expectativa de divergencia monetaria entre ambos bloques. Si, por el contrario, los PMI estadounidenses mantienen un ritmo claramente superior al europeo, el mercado podría reconsiderar parte del actual retroceso de las expectativas de tasas de la Fed.

Lectura de mercado

El mensaje que deja el calendario es menos sencillo de lo que podría sugerir la reciente debilidad del dólar. El mercado está descontando una menor probabilidad de endurecimiento monetario en Estados Unidos, pero todavía no existe evidencia suficiente para considerar cerrado el escenario de una nueva suba de tasas.

Por ahora, los activos están reaccionando a esa recalibración. El dólar se encuentra bajo presión, el oro avanza y las bolsas europeas operan con tono positivo. El STOXX 600 subía 0,1% este lunes, mientras el oro alcanzaba máximos de más de dos meses.

El riesgo está en que las actas de la Fed o los datos de actividad contradigan la interpretación predominante. Un tono más restrictivo de los funcionarios, acompañado por PMI estadounidenses sólidos, podría provocar una recuperación de los rendimientos y del dólar. En sentido contrario, nuevas señales de desaceleración reforzarían el escenario de pausa monetaria y beneficiarían a los bonos, al oro y potencialmente a los activos de riesgo.

En Europa, la ecuación es distinta. La inflación de 2,9% y la subyacente de 2,5% mantienen al BCE bajo presión, mientras la economía continúa mostrando cierta resiliencia. Reuters destacó que la zona euro creció 0,4% en el segundo trimestre y que los economistas elevaron su previsión de crecimiento para 2026 hasta 0,8%.

Conclusión FyM

La semana no tendrá un único dato dominante, sino una secuencia capaz de modificar progresivamente las expectativas de tasas. El mercado comenzó el lunes apostando por una Fed menos agresiva y por una política monetaria europea relativamente más restrictiva, pero esa narrativa todavía necesita confirmación.

Para los operadores, la clave estará en observar la relación entre inflación y crecimiento. Si los precios continúan moderándose mientras el empleo y la actividad estadounidense pierden fuerza, aumentará la presión para que la Fed mantenga las tasas sin cambios. Si los datos sorprenden al alza, el reciente retroceso del dólar y de los rendimientos podría revertirse rápidamente.

En Europa, el foco estará en comprobar si una inflación cercana al 3% obliga al BCE a mantener su sesgo restrictivo. Y hacia el viernes, los PMI ofrecerán la primera señal relevante sobre cómo está comenzando agosto para la actividad privada. En otras palabras, esta semana puede definir si el movimiento reciente del dólar representa un cambio de tendencia o simplemente una pausa dentro de una batalla todavía abierta entre inflación, crecimiento y política monetaria.

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